La mayoría de los inversores sabían que este año sería diferente con el regreso de Donald Trump al poder en la economía más grande del mundo, pero pocos predijeron lo salvaje que sería el recorrido ni los resultados finales.
Las acciones mundiales se recuperaron del desplome de las tarifas del “Día de la Liberación” en abril y han subido un 21% en 2025, lo que marca el sexto año de ganancias de dos dígitos en los últimos siete. Sin embargo, si miramos en otros lugares, las sorpresas saltan a la vista.
El oro, el refugio seguro por excelencia en tiempos de crisis, ha subido casi un 70% en su mejor año desde la crisis del petróleo de 1979, mientras que el dólar estadounidense ha caído casi un 10%, el petróleo ha bajado casi un 17%, y, sin embargo, los bonos más arriesgados han aumentado considerablemente en los mercados de deuda.
Los “Siete Magníficos” gigantes tecnológicos de EU parecen haber perdido algo de su brillo desde que la estrella de la inteligencia artificial, Nvidia, se convirtió en la primera empresa del mundo en alcanzar un valor de 5 billones de dólares en octubre, y el bitcoin también ha perdido repentinamente un tercio de su valor.
El gestor de fondos de DoubleLine, Bill Campbell, describió el 2025 como “el año del cambio y el año de las sorpresas”, con los grandes movimientos todos “entrecruzados” en los mismos problemas sísmicos: la guerra comercial, la geopolítica y la deuda.
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“Si me hubieras dicho de antemano que Trump iba a llegar y usar políticas comerciales muy agresivas y secuenciarlas de la forma en que lo ha hecho, no habría esperado que las valoraciones fueran tan ajustadas o tan altas como lo son hoy”, dijo Campbell.
Un aumento del 55% en las acciones de los fabricantes de armas europeos ha sido impulsado también por Trump, luego de señales de que reducirá la protección militar de Europa, lo que obliga a la región, y a otros miembros de la OTAN, a rearmarse.
Esto también ayudó a impulsar el mejor año para las acciones bancarias europeas desde 1997, mientras que también se ha registrado un aumento del 70% en las acciones surcoreanas y retornos cercanos al 100% en los bonos venezolanos en default. La plata y el platino subieron un deslumbrante 165% y 145%, respectivamente.
Un trío de recortes de tasas en EU, las críticas de Trump a la Reserva Federal y las preocupaciones sobre la deuda han impactado los mercados de bonos.
Los planes de gasto “grandes y hermosos” del presidente de EU hicieron que el rendimiento de los bonos a 30 años superara el 5.1% en mayo, alcanzando su nivel más alto desde 2007. Aunque ahora ha vuelto al 4.8%, la brecha en expansión con las tasas a corto plazo, que los banquero llaman “prima de término”, está causando nerviosismo nuevamente.
Los rendimientos a 30 años de Japón también han vuelto a alcanzar un máximo histórico. La paradoja aquí es que la volatilidad del mercado global de bonos está en su nivel más bajo en cuatro años, mientras que la deuda en moneda local de los mercados emergentes ha tenido su mejor año desde 2009.
La inteligencia artificial también forma parte de la mezcla de deuda, ya que las empresas piden préstamos para invertir. Goldman Sachs estima que los grandes “hiperscaladores” de IA han gastado casi 400 mil millones de dólares este año y gastarán casi 530 mil millones de dólares el próximo año.
Todo lo que brilla
La caída del dólar deja al euro con un aumento cercano al 14% en 2025 y al franco suizo un 14.5% más alto. El yuan de China acaba de superar los 7 por dólar, mientras que la golpiza de diciembre al yen lo deja plano para el año.
El reencuentro de Trump con el presidente ruso Vladimir Putin ha ayudado al rublo a subir un 40%, aunque sigue estando fuertemente restringido por sanciones y apenas lidera la subida del 34% de la moneda de Ghana, el cedi, productor de oro.
El zloty polaco, la corona checa y el forinto húngaro han ganado entre un 15% y un 20%, y el dólar de Taiwán saltó un 8% en solo dos días en mayo, mientras que el peso mexicano y el real brasileño ignoraron el drama de la guerra comercial para registrar ganancias de dos dígitos.
“No creemos que esto sea solo un fenómeno a corto plazo”, dijo Jonny Goulden, jefe de investigación de estrategia de renta fija de mercados emergentes en J.P. Morgan. “Creemos que el ciclo bajista de las monedas de los mercados emergentes, que ha durado 14 años, ha llegado a su fin.”
Argentina ha sido otro caso destacado. Sus mercados fueron golpeados cuando el presidente Javier Milei sufrió una aplastante derrota electoral regional en septiembre, pero luego se dispararon semanas después cuando un compromiso de 20 mil millones de dólares por parte de Trump ayudó a Milei a arrasar en las elecciones nacionales de medio término.
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En el mundo de las criptomonedas, Trump lanzó un memecoin y otorgó un indulto presidencial al fundador de Binance, Changpeng Zhao. El bitcoin alcanzó un máximo histórico superior a los 125,000 de dólares en octubre, pero luego se desplomó hasta los 88,000 de dólares y terminará el año con una caída cercana al 7%.
Año nuevo, miedos nuevos
Tampoco será un inicio tranquilo para el próximo año. Trump ya está acelerando su campaña para las elecciones de mitad de mandato en noviembre y se espera que nombre pronto a su nuevo presidente de la Reserva Federal, lo cual podría ser crucial para la independencia del banco central.
Los inversionistas estarán atentos para ver si la economía de China puede seguir adelante. Israel celebrará elecciones antes de finales de octubre, lo que mantendrá el frágil alto el fuego de Gaza en el centro de atención. Terminar la guerra en Ucrania sigue siendo terriblemente difícil, mientras que Viktor Orban enfrenta su elección más difícil hasta ahora en Hungría en abril, y Colombia y Brasil tendrán elecciones cruciales a partir de mayo y octubre, respectivamente.
Y luego están todos los desconocidos de la inteligencia artificial.
Matt King, fundador de Satori Insights, dijo que los mercados están entrando en 2026 en una “situación notable” en términos de valoraciones, con líderes como Trump “buscando excusas” para dar dinero a los votantes a través de estímulos o recortes de impuestos.
“Simplemente existe el riesgo continuo de que estamos llevando al límite lo que el dinero fácil puede hacer”, dijo King. “Ya estás comenzando a ver las grietas aparecer en los bordes, en términos del crecimiento de las primas de término (en el mercado de bonos), en términos de la repentina caída del bitcoin y en términos del continuo rally del oro.”
Con información de Reuters
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