El presidente estadounidense, Donald Trump, no perdió tiempo en implementar su agenda al comenzar su segundo mandato en la Oficina Oval. Como parte de sus políticas “Make America Great Again”, Trump ha hecho trizas los manuales que han regido el comercio internacional y, de hecho, el orden mundial durante décadas.
Su errática, y a menudo confusa, implementación de aranceles ha afectado a países que van desde los principales socios comerciales de EU, como Canadá, México y China, hasta pequeñas islas heladas habitadas únicamente por pingüinos. El resultado: una volatilidad del mercado casi sin precedentes y un grave daño a la confianza de los inversores en los activos estadounidenses.
El imponente S&P 500 roza la zona bajista, mientras que el dólar cae hacia mínimos de cuatro años.
Lo que resulta más preocupante desde el punto de vista de la estabilidad general del mercado, es que los bonos del Tesoro estadounidense, pilar del sistema financiero mundial, se encuentran gravemente afectados por una de sus peores liquidaciones en décadas.
Mientras Trump busca reescribir las reglas del comercio global, la seguridad y las relaciones internacionales, ha surgido toda una gama de dinámicas a medida que el 47º presidente se acerca a los 100 días en el cargo el 30 de abril.
Los inversores globales están retirando dinero del mercado bursátil estadounidense a un ritmo casi sin precedentes. También están vendiendo bonos del Tesoro estadounidense, que sufrieron una de sus peores caídas en décadas y presionaron aún más las valoraciones de las acciones. A medida que los inversores pierden la capacidad de predecir el próximo movimiento de la administración Trump, la volatilidad se ha disparado.
El Índice de Volatilidad CBOE, a menudo llamado el “indicador del miedo” de Wall Street, superó los 50 puntos, su nivel más alto desde la pandemia de Covid-19 hace cinco años, lo que indica una profunda inquietud entre los inversores. Desde entonces, ha retrocedido hasta alrededor de 30, pero se encuentra muy por encima de su nivel medio a largo plazo de 17.6, según LSEG Datastream.
Las empresas también se esfuerzan por evitar lo peor de los aranceles, cuando finalmente se apliquen. Por ejemplo, los proveedores de Apple en India se apresuraron a enviar casi 2000 millones de dólares en iPhones a Estados Unidos en marzo. Los analistas afirman que podría haber más volatilidad si las tensiones comerciales se intensifican.
Una de las mayores sorpresas para los mercados desde que Trump asumió el cargo ha sido el rápido desvanecimiento de la narrativa del “excepcionalismo estadounidense”. Durante años, las acciones estadounidenses habían sido imprescindibles para los gestores de cartera de todo el mundo, atraídos por las elevadas valoraciones de Wall Street y el exitoso desempeño de las grandes tecnológicas. Una vez que el auge de la IA comenzó a cobrar impulso hace un par de años, en realidad solo había un mercado en la ciudad: EU.
La gama de políticas “Estados Unidos primero” de Trump y la incertidumbre y volatilidad que han generado han afectado a los mercados bursátiles de todo el mundo, pero el S&P 500 ha sido uno de los más afectados.
Desde el inicio del mandato de Trump, el índice ha caído casi un 11%, con un rendimiento muy inferior al de gran parte del resto del mundo. El STOXX 600 europeo, que tras años de rezago del mercado estadounidense, ha bajado un 1.4% en ese periodo, mientras que las acciones chinas de primera línea, las más expuestas a la guerra comercial global, han caído tan solo un 1.1%. El golpe para los extranjeros ha sido aún más duro. En euros, yenes y libras, el S&P ha perdido más del 17% en lo que va del segundo mandato de Trump.
La velocidad a la que ha caído el dólar ha sido asombrosa. Su caída del 9% frente a las demás divisas principales del mundo desde enero es su peor comienzo de año desde 1971, cuando Estados Unidos abandonó el patrón oro.
El aumento de las críticas al presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, ha echado más leña al fuego. Ha hecho caer al dólar un 4% solo en abril. Salvo una recuperación tardía, esta sería su mayor caída desde finales de 2022, o si la caída continúa, hasta el punto más profundo de la crisis financiera mundial de mediados de 2009.
Subrayando el riesgo en tiempo real para el estatus de refugio seguro de los activos estadounidenses, los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 años (que impulsan los costos de endeudamiento globales y tradicionalmente caen durante períodos de turbulencia a medida que los inversores nerviosos compran los bonos por sus ingresos garantizados) vieron su mayor aumento semanal en más de 20 años este mes.
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La economía mundial está en una montaña rusa bajo el liderazgo de Trump
Ese tipo de combinación de caída de la moneda y aumento de los costos de endeudamiento del gobierno es algo que generalmente se asocia con las economías en desarrollo amenazadas por la crisis, no con el hegemón financiero del mundo.
Las acciones de Trump no han sido negativas para todos. Valores refugio clásicos como el oro, el franco suizo y el yen japonés han deslumbrado en estos primeros 100 días.
El oro ha alcanzado récord tras récord, llegando a los 3,500 dólares por onza, mientras se apoya en un fuerte repunte en 2024. Al 23 de abril, había aumentado un 21.4% desde que Trump asumió el cargo el 20 de enero.
Gran parte del capital que ha salido de cosas como los bonos del Tesoro estadounidense ha ido al oro, que tiende a subir cuando el valor del dólar cae, ya que se vuelve menos costoso para los compradores no estadounidenses.
Tanto el franco suizo como el yen han subido alrededor de un 9% desde que Trump inició su segundo mandato, a medida que aumenta la preocupación por el impacto de sus aranceles en la economía estadounidense y por la independencia de la Reserva Federal, dados los ataques verbales de Trump contra Powell, el presidente del banco central estadounidense. El franco suizo alcanzó su máximo en una década, 1.24 dólares, el 21 de abril.
La amenaza de los aranceles, una medida inflacionaria típica de los libros de texto, ha aumentado las posibilidades de una recesión global, ya que las empresas y los banqueros centrales intentan tomar decisiones basadas en políticas estadounidenses que cambian a un ritmo vertiginoso.
Economistas de bancos de inversión como JPMorgan y Goldman Sachs, así como agencias de calificación y otras organizaciones internacionales, se muestran cada vez más pesimistas y prevén una caída de la economía mundial. Incluso antes del anuncio de los aranceles de abril, la Reserva Federal de EU había rebajado sus previsiones de crecimiento para el país.
Ahora, JPMorgan estima que las posibilidades de una recesión en Estados Unidos y el mundo son del 60%, por temor a que los aranceles no sólo enciendan la inflación en Estados Unidos sino que también desencadenen medidas de represalia en otros países.
Goldman Sachs estima que la probabilidad de una recesión, generalmente definida como dos trimestres consecutivos de crecimiento negativo del PIB, es del 45%.
La Organización Mundial del Comercio ha reducido su pronóstico para el comercio mundial de mercancías de un crecimiento sólido a una disminución este año, y la Oficina de Comercio y Desarrollo de las Naciones Unidas ha dicho que el crecimiento mundial podría desacelerarse al 2.3% este año desde el 2.8% en 2024.
Trump ha puesto a prueba la parte del “efecto mariposa” de la teoría del caos, que captura cómo un pequeño cambio en un conjunto de condiciones iniciales puede conducir a resultados radicalmente diferentes y a menudo impredecibles.
Tomemos como ejemplo a Rusia. Moscú esperaba que el acercamiento entre el presidente Vladimir Putin y Trump pusiera fin rápidamente a la guerra en Ucrania. Sin embargo, los líderes europeos, excluidos de las conversaciones iniciales, se están rearmando al ritmo más rápido en décadas. El precio del petróleo se ha desplomado ante la preocupación de los operadores por el impacto de los aranceles de Trump en el crecimiento global, un doble revés para Putin.
Las amenazas arancelarias de Trump y su acoso al vecino del norte de su país —ha llamado repetidamente a Canadá “el estado número 51″— tampoco han generado las rápidas concesiones de Ottawa que esperaba. Por el contrario, los compradores canadienses están abandonando los productos estadounidenses y las llegadas de turistas se han desplomado, y no solo desde Canadá. En marzo, las llegadas de viajeros de Europa Occidental cayeron un 17% con respecto al año pasado, según la Administración de Comercio Internacional.
Aunque muchos de estos impactos son difíciles de predecir, a medida que las tensiones comerciales entre Estados Unidos y otros países, especialmente China, siguen aumentando, está claro que la montaña rusa de Trump no terminará pronto.
Con información de Reuters.
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