Berkshire Hathaway es reconocida como la firma de gestión de inversiones más exitosa en las seis décadas desde que Warren Buffett compró un negocio textil en dificultades en New Bedford, Massachusetts, en 1965 y lo convirtió en un holding para una colección de inversiones tremendamente rentables.
Los retornos de inversión se han compuesto a más del 19% anual desde que Buffett siguió el consejo de su amigo y eventual socio comercial Charles Munger para modificar su enfoque de inversión de una estrategia de puro valor a una que se centrara más en la consistencia.
Munger falleció en noviembre a la edad de 99 años, y Buffett en su carta anual a los accionistas del mes pasado rindió homenaje a la influencia beneficiosa de su lugarteniente de toda la vida y asesor de inversiones, especialmente después de que compró el negocio textil Berkshire Hathaway.
“Charlie, en 1965, me aconsejó rápidamente: ‘Warren, olvídate de volver a comprar una compañía como Berkshire, pero ahora que controlas Berkshire, agrégale negocios maravillosos comprados a precios justos y deja de comprar negocios justos a precios maravillosos. En otras palabras, abandona todo lo que aprendiste de tu héroe, Ben Graham. Funciona, pero solo cuando se practica a pequeña escala’.
Mantener pacientemente participaciones en empresas de alta calidad como Coca-Cola (KO), American Express (AXP) y Apple (AAPL) durante largos períodos de tiempo ha dado resultados muy positivos. La propiedad total de Berkshire Hathaway de compañías como Geico, Burlington Northern Santa Fe y See’s Candy ha acumulado enormes cantidades de efectivo.
“En Berkshire, particularmente favorecemos a las empresas excepcionales que pueden desplegar capital adicional a retornos altos en el futuro”, escribe Buffett. “Ser propietario de solo una de estas empresas y simplemente quedarse quieto puede generar riqueza casi incalculable”.
A fines de 2023, Berkshire Hathaway, dirigida por Buffett de 93 años, tenía 167,600 millones de dólares (mdd) en efectivo y equivalentes de efectivo, lo que representa el 31% de los fondos totales disponibles para inversión de la firma con sede en Omaha, que incluye 370,000 millones en acciones.
Buffett no practica la sincronización del mercado ni se dedica a la predicción económica, pero su perspectiva del mercado se puede deducir del apetito comprador de Berkshire, que vendió más acciones de las que compró el año pasado, lo que ayudó a aumentar su nivel de efectivo en un 30% desde los 128,500 millones a fines de 2022.
“Creo que es menos una perspectiva del mercado y más un comentario sobre la valoración del mercado, porque Buffett es increíblemente sensible a la valoración”, dice Meyer Shields, quien sigue a Berkshire Hathaway y otras compañías en la industria de seguros en Keefe, Bruyette & Woods.
Buffett reconoce en su carta actual a los accionistas que su compañía tiene efectivo “muy por encima de lo que la sabiduría convencional considera necesario”, pero explicó que tal prudencia siempre ha sido parte del plan y está muy en línea con su disciplina de inversión. “El conservadurismo fiscal extremo es un compromiso corporativo que hacemos con aquellos que se han unido a nosotros en la propiedad de Berkshire”, escribe Buffett. “En la mayoría de los años, de hecho, en la mayoría de las décadas, es probable que nuestra cautela resulte ser un comportamiento innecesario, similar a una póliza de seguro en un edificio similar a una fortaleza que se cree a prueba de fuego”.
Una cartera de acciones con un 31% en efectivo podría representar una asignación defensiva para muchos inversionistas individuales, pero para un gestor de inversiones como Buffett, los fondos inactivos representan toneladas de pólvora seca lista para desplegarse en acciones que pasen la prueba. Con el historial de cartera de Berkshire Hathaway bien documentado a lo largo de 59 años y la transparencia de Buffett al compartir sus pensamientos, no faltan pistas para seguir el rastro de dónde Berkshire podría estar buscando nuevas oportunidades de propiedad.
“Queremos ser dueños de la totalidad o de una parte de negocios que gocen de una buena economía, fundamental y duradera”, escribió Buffett en su carta anual publicada a fines de febrero.
Convertir la filosofía de inversión del “Oráculo de Omaha” en un sistema para seleccionar acciones duraderas requiere definir qué hace que un negocio sea maravilloso y un precio justo en términos de características específicas
GANGAS AL ESTILO BUFFETT
¿Qué hará Berkshire Hathaway con todo ese efectivo? A continuación, presentamos algunos candidatos sólidos con fundamentos adecuados.
| Compañía | Capitalización de mercado (en miles de millones) | Rendimiento de Dividendos | Ratio P/E | Retorno sobre el Patrimonio | Retorno sobre los Activos |
|---|---|---|---|---|---|
| Johnson & Johnson (JNJ) | US$390.9 | 3.0% | 15.2 | 31.6% | 13.6% |
| Home Depot (HD) | US$382.3 | 2.4% | 25.0 | 1144.3% | 19.3% |
| Procter & Gamble (PG) | US$374.1 | 2.4% | 24.6 | 30.0% | 13.3% |
| Merck & Co. (MRK) | US$323.2 | 2.4% | 14.9 | 41.7% | 17.6% |
| AbbVie (ABBV) | US$313.9 | 3.5% | 15.9 | 142.1% | 14.3% |
| IBM (IBM) | US$171.5 | 3.6% | 18.6 | 34.2% | 6.7% |
| Progressive (PGR) | US$110.0 | 0.2% | 20.6 | 21.9% | 5.5% |
| Chubb (CB) | US$101.9 | 1.4% | 11.6 | 13.3% | 3.6% |
| Old Dominion Freight Line (ODFL) | US$48.5 | 0.5% | 34.5 | 30.4% | 23.0% |
| Ulta Beauty (ULTA) | US$26.6 | 0.0% | 21.5 | 54.7% | 21.5% |
| Cincinnati Financial (CINF) | US$17.8 | 2.8% | 18.1 | 7.8% | 2.9% |
| Selective Insurance Group (SIGI) | US$6.3 | 1.3% | 13.4 | 14.8% | 3.3% |
| Winnebago Industries (WGO) | US$2.1 | 1.7% | 12.4 | 13.7% | 6.8% |
“¿Qué tres cosas esenciales hacen que una acción sea adecuada para Berkshire?”, dice Charles Rotblut, quien dirige la investigación en la Asociación Estadounidense de Inversores Individuales y es editor de la revista AAII. “Un criterio es que tenga una valoración razonable, dos es que sea rentable con un alto rendimiento sobre el patrimonio y los activos, y tres es la consistencia en los márgenes de beneficio y flujo de caja”.
Mirando el portfolio actual de Berkshire, Apple presume un retorno sobre el capital del 160% y un retorno sobre los activos del 29%, razones importantes por las que representa el 45% de la inversión de Berkshire en acciones ordinarias y ha sido su mayor holding desde 2019. El 45% restante del portfolio lo constituyen las siguientes 10 tenencias más grandes, que incluyen compañías icónicas como Bank of America, American Express, Coca-Cola, Chevron, Occidental Petroleum y Kraft Heinz.
“La acción tradicional de Buffett es una compañía líder en la industria de gran capitalización dirigida por personas capaces, porque Buffett ha demostrado que no le gusta despedir a la gerencia e involucrarse en una situación de cambio radical”, dice Vahan Janjigian, director de inversiones de Greenwich Wealth Management (con activos de 2,000 millones) y autor de “Incluso Buffett No Es Perfecto”.
A pesar de una evasión de larga data de las acciones tecnológicas, Berkshire poseía acciones de IBM y soportó una experiencia destructiva de riqueza desde 2011 hasta que la eliminó del portfolio en 2018. Sin embargo, no se compadezca de Buffett, porque su siguiente incursión importante en el sector tecnológico fue cuando Berkshire comenzó a comprar Apple en 2016, convirtiéndose en su tenencia más valiosa tres años después. Ahora IBM parece estar saliendo de su bache, con ingresos en aumento en cada uno de los últimos tres años.
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Berkshire Hathaway tiene 168,000 mdd en efectivo: estas acciones deberían estar en la lista de compras de Buffett
Janjigian dice que IBM y varias acciones de gran capitalización parecen ser excelentes candidatas para las próximas compras de Buffett: Home Depot y Procter & Gamble, así como los grandes nombres farmacéuticos AbbVie, Merck y Johnson & Johnson.
“Buffett ha mostrado una preferencia por las empresas que pagan buenos dividendos y los aumentan a tasas estables, por lo que estas acciones tendrían mucho sentido en el portfolio de Berkshire”.
Dado su profundo conocimiento y aprecio por la industria derivado de su propiedad de Geico, los seguros son otra área en la que es probable que Buffett esté buscando oportunidades. Berkshire recién el año pasado abandonó a Marsh McLennan, pero aún mantiene participaciones en Aon y Insurance Australia Group.
“No todas las compañías de seguros son excelentes, y Buffett ha criticado apropiadamente a los competidores de Geico que persiguen el rendimiento sobre primas a expensas de las ganancias de suscripción”, dice Shields de KBW. “Sin embargo, hay una serie de compañías de alta calidad que vale la pena considerar, y Chubb es el ejemplo más obvio de una compañía muy grande y muy bien administrada en el sector especializado”, continúa. “Destacaría a Progressive en el sector personal, y a Cincinnati Financial y Selective Insurance Group en el sector comercial, porque son compañías que han dominado la ciencia del trato amable a agentes y clientes, junto con el análisis necesario para sobrevivir”.
Si bien la acción estereotipada de Buffett es una empresa pagadora de dividendos bien establecida con una participación de mercado dominante, el 31% de las acciones de Berkshire no pagan dividendos, pero sí muestran otras características deseables que las hacen atractivas. Las tenencias actuales que no pagan efectivo a los accionistas incluyen Visa, Mastercard, Davita, Verisign y Amazon.
Los resultados de una selección de acciones de “Buffettología” en AAII.com presentan varias acciones que serían usos atractivos para parte del exceso de efectivo de Berkshire. Una de ellas es Ulta Beauty, el minorista de belleza especializado más grande del país, que ofrece un tentador retorno sobre el patrimonio del 62% y un retorno sobre los activos del 23%, junto con un crecimiento anual de las ganancias del 22% desde 2018.
La empresa de transporte con sede en Carolina del Norte, Old Dominion Freight Line, es la segunda transportista más grande de EE. UU. y cuenta con un retorno sobre el patrimonio del 32% y un retorno sobre los activos del 24%. Las ganancias han crecido un 18% anual durante los últimos cinco años.
Winnebago Industries, con sede en Minnesota, es un gigante en la industria de casas rodantes, con un crecimiento de las ganancias del 14% anual desde 2018. Winnebago, que tuvo ingresos de 3,430 millones en 2023, ofrece un rendimiento de dividendos del 1.7% y un retorno sobre el patrimonio del 13.5%.
John Dobosz es editor de Forbes Dividend Investor, Forbes Billionaire Investor y Forbes Premium Income Report.
Este artículo fue publicado originalmente en Forbes US
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