A medida que el “gran y hermoso proyecto de ley” de la administración Trump avanza con dificultad en el Senado estadounidense, aumentan los incentivos para que los inversores extranjeros diversifiquen sus inversiones, dejando de lado los bonos del Tesoro estadounidense, que están perdiendo atractivo ante las perspectivas de un gasto deficitario y aranceles que impulsan la inflación.
La amplia reducción de impuestos y la medida de gasto del presidente Donald Trump aumentarán la deuda estadounidense en 3.3 billones de dólares, indican estimaciones de la Oficina de Presupuesto del Congreso, una entidad no partidista. Mientras tanto, los déficits descontrolados y el aumento de la deuda llevaron a Moody’s a rebajar su calificación crediticia en mayo.
“Sin duda, me preocupa la expansión del déficit fiscal”, declaró Toshinobu Chiba, gestor de fondos de tasas y crédito de Simplex Asset Management, con sede en Tokio.
Chiba afirmó que ha estado utilizando futuros para alejarse de los bonos del Tesoro y optar por la deuda europea, pero que pretende trasladar esa operación al mercado de bonos al contado cuando se apruebe el “gran y hermoso proyecto de ley” de Trump y las expectativas de inflación aumenten ligeramente.
“Creo que las primeras opciones deberían ser Europa, especialmente los bonos alemanes y franceses, y también Australia y Singapur son opciones para los inversores globales”.
Tradicionalmente un refugio para los mercados, los bonos del Tesoro mostraron volatilidad desde abril, perdiendo atractivo para los inversores extranjeros a medida que las erráticas políticas de Trump sobre aranceles e impuestos los obligaron a reducir su exposición al dólar y a los mercados estadounidenses.
Los datos del Capital Internacional del Tesoro de EU (TIC) muestran que el dinero extranjero que sale de la deuda a corto y largo plazo y los flujos bancarios estadounidenses ascendió a 14,200 millones de dólares netos en abril, el mismo mes en que Trump sacudió los mercados globales con sus aranceles del “Día de la Liberación”.
La deuda nacional de EU se cuadruplicó en menos de 10 años, alcanzando unos 36 billones de dólares, de los cuales unos 29 billones están en manos públicas.
Japón es el mayor tenedor externo de bonos del Tesoro con 1.13 billones de dólares, seguido de Gran Bretaña con 807,700 millones de dólares y China con 757,200 millones de dólares, indican datos del TIC.
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Los bonos del Tesoro cayeron tras la noticia de los aranceles, con el rendimiento de los bonos de referencia a 10 años alcanzando el 4.629% el 22 de mayo, antes de estabilizarse en torno al 4.277%. El rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años ha oscilado entre el 3.9% y el 4.629% desde abril.
La aprobación del proyecto de ley de Trump, largamente en desarrollo, daría a los inversores otra razón para preocuparse por el estado de las finanzas estadounidenses.
Se esperaba que los senadores, que debatían la medida en una sesión maratoniana durante el fin de semana, la aprobaran a última hora del lunes y durante la jornada bursátil asiática del martes.
Los republicanos del Senado están decididos a utilizar un método de cálculo alternativo para el coste del proyecto de ley que no tiene en cuenta la extensión de los recortes de impuestos de 2017 y que parece suponer un ahorro de 500,000 millones de dólares, según un análisis del Centro de Política Bipartidista.
Las perspectivas de déficits aún mayores en EU podrían obligar a los inversores europeos a deshacerse de los bonos del Tesoro y a traer su dinero a casa, afirmó Gustavo Medeiros, director global de investigación de Ashmore Group, gestora de inversiones en mercados emergentes con sede en Londres.
Cuando los bonos del Tesoro y otros mercados de bonos importantes se desplomaron en abril, el mercado de bonos alemanes se mantuvo firme.
Aunque el volumen de deuda alemana también está creciendo tras el impulso del nuevo gobierno al gasto de un billón de euros en defensa e infraestructuras, la mayor economía de Europa es el único miembro del G7 con una ratio deuda/PIB inferior al 100%, lo que refuerza su reputación de refugio seguro.
“Esto no solo crea una oportunidad alcista y mejor para los mercados de valores, sino que también aumentará la emisión de bonos alemanes libres de riesgo y deuda paneuropea”, afirmó Medeiros.
“Por lo tanto, habrá muchos incentivos para que el capital regrese”.
Sin embargo, es improbable una liquidación generalizada, a pesar de las preocupaciones fiscales sobre el proyecto de ley de gastos de Trump, que se espera que empine la curva de rendimiento del Tesoro, ya que los inversores exigen mayores rendimientos para mantener la deuda estadounidense durante más tiempo, según el analista Masahiko Loo.
“La reducción de las tenencias extranjeras de bonos del Tesoro estadounidense ha sido una tendencia estructural a largo plazo, más que un éxodo repentino”, afirmó Loo, estratega senior de renta fija de State Street.
“Se trata de una situación de ‘diversificación, no de desinversión’ con los inversores extranjeros, especialmente en Asia”.
Hemant Mishr, director de inversiones del grupo SCUBE Capital, también apuesta por una curva de rendimiento del Tesoro más pronunciada.
“Los mercados están preocupados y las primas de riesgo de EU seguirán aumentando”, afirmó. “Prevemos que los swaps de incumplimiento crediticio (CDS) de EU seguirán cotizando con una prima sustancial frente a los bonos soberanos con calificaciones similares”.
Con información de Reuters
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