Un repunte en Wall Street y en el dólar no ha disipado las preocupaciones de los inversores sobre la capacidad de los activos estadounidenses para superar a los mercados extranjeros, con una nueva salva arancelaria que vuelve a afectar el optimismo del mercado después de que una serie de acuerdos comerciales alcanzados por el gobierno de Trump animaron la confianza de que las acciones establezcan máximos históricos.
La caída del dólar, que ha bajado alrededor de un 8% este año frente a una canasta de monedas importantes, y el creciente déficit fiscal están sacudiendo la convicción de que los mercados financieros de Estados Unidos ofrecerán rendimientos superiores al mundo.
Durante más de una década, el concepto de “excepcionalismo estadounidense” -la convicción de que el sistema democrático de Estados Unidos más sus enormes y líquidos mercados de capitales ofrecen recompensas únicas- ha sido poco cuestionado por los inversores.
Pero la incertidumbre actual en torno a los aranceles está sacudiendo la confianza. Si bien los acuerdos alcanzados por Donald Trump con la Unión Europea, Japón y Corea del Sur han brindado cierto alivio, el presidente de Estados Unidos impuso aranceles elevados el jueves por la noche a docenas de socios comerciales.
Una sacudida del mercado a principios de este año causada por los primeros anuncios de aranceles de Trump provocó una reevaluación. La posición del mercado estadounidense parece “un poco magullada”, dijo Lori Heinel, directora global de inversiones de State Street Global Advisors.
“El exceso de deuda (del gobierno) hace que sea menos atractivo tener activos basados en dólares”, agregó.
En una encuesta realizada a fines de mayo y junio, la consultora de investigación de mercado CoreData encontró que muchos inversores y consultores institucionales, que supervisan colectivamente 4.9 billones de dólares en activos, están reduciendo la exposición a los EU Entre los encuestados, el 47% está recortando sus asignaciones estratégicas a largo plazo a los mercados estadounidenses.
Si bien los inversores se han vuelto más optimistas sobre las perspectivas para Europa, así como para China y otros mercados emergentes, el optimismo hacia los mercados estadounidenses ahora está rezagado con respecto a esas regiones. Eso, dijo Michael Morley, jefe de CoreData US, marca “un cambio masivo” de las actitudes de hace dos años.
La última ola de aranceles a las exportaciones de docenas de socios comerciales, incluidos Canadá, Brasil, India y Taiwán, hizo que los mercados globales cayeran el viernes.
Los aranceles anunciados fueron “algo peores de lo esperado”, dijeron analistas de Société Générale en una nota.
“Los mercados respondieron más negativamente al anuncio del 1 de agosto que a otras noticias en los últimos dos meses, pero la reacción fue mucho menos severa que el 2 de abril”, dijeron.
Los inversores comenzaron a reconsiderar sus asignaciones tras el anuncio arancelario del “Día de la Liberación” de Trump el 2 de abril, reevaluando el atractivo de la “marca USA” y preocupándose por una nueva recesión.
Luego, la administración Trump detuvo los lanzamientos de aranceles y posteriormente comenzó a anunciar acuerdos que limitan los aranceles a niveles más bajos de lo propuesto inicialmente. Las acciones se recuperaron, con el S&P 500 que se disparó un 27.2% desde su cierre del 8 de abril hasta su cierre del 31 de julio, estableciendo una serie de nuevos récords.
CoreData, sin embargo, encontró que el 49% de las instituciones cree que los mercados ahora son demasiado complacientes con el impacto de los aranceles estadounidenses.
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No importa los récords de Wall Street, los inversores se replantean la supremacía del mercado estadounidense
Los precios al consumidor de Estados Unidos aumentaron más en cinco meses en junio, según datos del Índice de Precios al Consumidor, lo que sugiere que los aranceles están impulsando la inflación. Otros datos apuntan a una moderación en la actividad económica, y el crecimiento del segundo trimestre fue principalmente fuerte porque las importaciones fueron débiles.
El administrador de activos global Man Group, que administra aproximadamente 193 mil millones de dólares, desconfía de sobreponderar los activos estadounidenses.
“Esta es una oportunidad para que los inversores tomen algunas ganancias, se reequilibren y se vuelvan neutrales en Estados Unidos”, dijo Kristina Hooper, estratega jefe de mercado de Man Group.
El estatus del dólar como moneda de reserva global puede estar en duda a medida que Estados Unidos pierde el papel de facilitador del libre comercio, dijo Thierry Wizman, estratega global de divisas y tasas de Macquarie Group, y agregó que la firma espera vender el dólar en cualquier repunte.
Después de sufrir su peor desempeño en el primer semestre desde 1973 este año, el dólar registró sus primeras ganancias mensuales para 2025 en julio, ya que los inversores recuperaron la confianza a raíz de los acuerdos comerciales.
También contribuye a la reevaluación de la supremacía del mercado estadounidense el riesgo de que la política monetaria se politice. Trump ha pedido repetidamente tasas de interés más bajas y amenazó con destituir al presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell.
Mientras tanto, un proyecto de ley de impuestos y gastos recientemente aprobado agregará billones a la deuda del gobierno, exacerbando las preocupaciones sobre el déficit de larga data. Es probable que los inversores respondan buscando una mayor compensación por el riesgo de poseer valores del Tesoro a largo plazo
“Existe un riesgo muy, muy real de que los rendimientos aumenten significativamente debido al déficit”, dijo Hooper de Man Group.
Para muchos, el boyante mercado de valores de EU y el optimismo que rodea al sector tecnológico de EU han hecho que sea difícil volverse bajista.
“La conclusión es que Estados Unidos tiene algunas de las compañías más innovadoras y rentables del mundo, y los mercados de capital más profundos”, dijo Kelly Kowalski, jefa de estrategia de inversión de MassMutual. La ansiedad por la desaparición de la preeminencia de Estados Unidos es “exagerada”, dijo.
Las preocupaciones sobre una demanda externa más débil de deuda estadounidense han disminuido en las últimas semanas. Después de vender 40,800 millones de dólares netos en bonos del Tesoro en abril, los extranjeros reanudaron las compras por valor de 146,000 millones de dólares en mayo, según los últimos datos del gobierno.
Además, aunque las acciones europeas superaron fácilmente a sus contrapartes estadounidenses en marzo, esa brecha se ha reducido con cada nuevo acuerdo comercial anunciado. A finales de julio, el STOXX 600 de Europa estaba más o menos codo con codo con el S&P 500.
“El gran factor en la sala no tiene nada que ver con las políticas, sino con la tecnología”, dijo Richard Lightburn, subdirector de inversiones del fondo de cobertura macro MKP Capital Management. “Todavía se siente como una entrada temprana para la adopción e integración de la IA”.
Anthony Saglimbene, estratega jefe de mercado de Ameriprise Financial, sigue recomendando una ligera sobreponderación de las acciones estadounidenses en relación con otros mercados mundiales. “Llámalo ‘excepcionalismo’ o simplemente ‘claridad’. El entorno macroeconómico en Estados Unidos es comparativamente más estable”.
Con información de Reuters.
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