El presidente de la Reserva Federal de EU, Kevin Warsh, dejó su sello en el puesto rápidamente esta semana en una reunión de debut de política que supuso un regreso a una banca central simplificada al estilo de los años 90, antes de que las crisis de este siglo pusieran a la Fed en el centro de la gestión económica y convirtieran a su líder en un consolador principal tanto para Wall Street como para la calle principal.
La cuestión ahora es si el papel reducido que busca para la Fed y, en efecto, para sí mismo, es compatible con un mundo más complejo, un entorno informativo más intenso y polarizado, y mercados ya acostumbrados a una dieta constante de comentarios de los principales responsables políticos.
Fuera su intención, el énfasis de Warsh en la inflación en la rueda de prensa del miércoles, sin ningún comentario más matizado sobre qué podría superar el listón para una subida de tipos, llevó a los inversores a concluir que un aumento se avecinaba y comenzar a subir los rendimientos de los bonos.
La reacción del mercado “se vio enormemente amplificada por la rueda de prensa de Warsh, que combinó un énfasis casi de un solo mandato belicista en la necesidad de garantizar estabilidad de precios con una total ausencia de cualquier discusión moduladora sobre la estrategia o función de reacción de la Fed”, escribió Krishna Guha, antiguo alto responsable de comunicaciones de la Fed de Nueva York y ahora vicepresidente y jefe de economía y estrategia de bancos centrales en Evercore ISI. “Discusión sobre la función de reacción y la estrategia… apoya una banca central más eficaz”, un principio fundamental de la práctica actual de los bancos centrales.
La Fed en la primera reunión de Warsh mantuvo los tipos estables en el rango del 3.50% al 3.75% desde diciembre, anunciándolo en una declaración de política concisa que recuerda a las redactadas en los años 90 por el entonces presidente Alan Greenspan, famoso por su reticencia a dejar que el público interviniera en su pensamiento. El arco de comunicación desde entonces ha sido que el jefe de la Fed pase menos tiempo tras bambalinas, y una herramienta de comunicación actual, el “dot plot” de las proyecciones de tipos, mostró el miércoles lo que Warsh no quería discutir: los responsables políticos se están aferrando a la probable necesidad de subidas de tipos este año.
Las declaraciones de Spare tampoco significan necesariamente declaraciones claras, y algunos de los cambios plantearon tantas preguntas como respuestas sobre la nueva era de la Fed.
En lugar de la simple afirmación fáctica de que “la inflación está elevada” usada bajo el expresidente Jerome Powell, por ejemplo, la primera declaración de Warsh fue condicional, diciendo que la inflación estaba elevada “en relación con el objetivo del 2% del Comité.” La redacción podría significar que la inflación no se considera excesiva en un sentido absoluto. Warsh, aunque reafirma el objetivo del 2%, también ha dicho que los valores de punto decimal no importan, insinuando cierta tolerancia hacia la inflación apenas cerca del objetivo de la Fed.
En lugar de simplemente caracterizar el crecimiento del empleo, bajo a principios de este año pero más fuerte últimamente, la nueva declaración da otro giro comparativo, afirmando que los aumentos de empleo han “seguido el ritmo de la fuerza laboral”. El lenguaje parece evitar el equilibrio “curioso” que la Fed de Powell vio al lidiar con cómo la represión migratoria de la administración Trump había cambiado el número de empleos necesarios para mantener estable la tasa de desempleo. Warsh no profundizó en ello.
Sobre el crecimiento económico en general, la declaración destacó aspectos que Warsh considera importantes para el futuro y actualmente en auge —la productividad y la inversión de capital— sin repasar la lista completa de componentes del producto interior bruto, incluyendo: el consumo y el espinoso debate sobre los riesgos de ganancias en forma de “K” que benefician a los ricos; las exportaciones netas y el espinoso debate sobre los aranceles; y el gasto público y el espinoso debate sobre la deuda.
Te puede interesar: Rubio contra Vance: ¿A quién apoyarían los multimillonarios en 2028?
Se abandonó por completo una evaluación de los riesgos relativos para los objetivos de inflación y empleo de la Fed en favor de una declaración final y declarativa: “El comité entregará estabilidad de precios.”
“La declaración fue un regalo” para el nuevo presidente de la Fed, entrelazando sus prioridades, incluido el énfasis en la inflación, en un documento aprobado por la primera votación unánime en un año del Comité Federal de Mercado Abierto, dijo Diane Swonk, economista jefe y directora general de KPMG EU.
Si el nuevo estilo es sostenible dependerá de factores como la reacción del mercado a lo largo del tiempo y, quizá, más aún de cómo evoluciona el mundo, con los líderes de la Fed comprobando a menudo que los “primeros principios” de las empresas se desgastan en una crisis.
Del mismo modo, Warsh anunció cinco grupos de trabajo orientados a la reforma de la Fed, con una incógnita sobre si “serán agentes de cambio de régimen o simplemente más comisiones para rehacer antiguos debates”, escribió Michael Feroli, economista jefe de JPMorgan, señalando que la reforma de las comunicaciones se discutió el año pasado pero terminó en un punto muerto a pesar del análisis de alto nivel del expresidente Ben Bernanke y el profundo interés de Powell.
Tras más de una década de duras críticas a la Fed, Warsh probablemente tuvo que cumplir de alguna manera tras prometer que “daría un golpe a algunas cabezas”.
Exgobernador bajo Bernanke, se marchó en 2011 en parte en oposición a la compra de bonos en curso por parte de la Fed tras la crisis financiera de 2007-2009. Tres de sus grupos de trabajo tratan sobre cuestiones —comunicaciones, balance y marco de inflación— que cambiaron drásticamente como resultado de esa profunda recesión, el lento crecimiento que siguió y la parálisis política en desarrollo en Washington que convirtió a la Fed en probablemente el principal actor en política económica.
La pandemia de Covid-19 amplió aún más su papel con un esfuerzo de varios billones de dólares para apoyar la economía, y el papel central de Powell lo explicó en apariciones mediáticas en horario de máxima audiencia destinadas a tranquilizar a los hogares preocupados y a mercados nerviosos.
Al sugerir que todo eso podría reducirse, Warsh no solo está luchando contra viejos fantasmas. Los otros dos grupos de trabajo, sobre productividad y el uso de datos alternativos en tiempo real en la elaboración de políticas, son temas con los que muchos en la Fed están lidiando, y el personal investigador ha dicho que acogería con agrado la exploración.
“Hay tantos datos circulando por el mundo con tanta capacidad para procesarlos que tiene que haber cosas que podamos aprender”, dijo Paula Tkac, directora de investigación de la Fed de Atlanta, en una entrevista a mediados de mayo mientras Warsh se preparaba para asumir el cargo. El reto con los nuevos métodos, uno de los investigadores de la Fed que conocieron durante la pandemia cuando algunos conjuntos de datos prometedores resultaron menos útiles con el paso del tiempo, es “entender cómo encaja con el resto de estas medidas que hemos tenido durante períodos más largos”.
Con información de Reuters
