Tras casi una década en un limbo de impago, la salida del poder en Venezuela de Nicolás Maduro impulsada por Estados Unidos ha convertido la reestructuración de la deuda de una esperanza lejana en una posibilidad real para los tenedores de bonos, alimentando un repunte en el precio de estos títulos.
Sin embargo, por delante queda un desafío largo y formidable para desenredar los más de 150,000 millones de dólares que Venezuela debe a una red de acreedores que va desde tenedores de bonos comerciales y demandantes en arbitrajes hasta préstamos respaldados por petróleo a países como China.
“No puedo ver realmente que ocurra nada en un par de años”, dijo Graham Stock, de RBC BlueBay Asset Management, que posee deuda venezolana.
“La complejidad de la situación, la incertidumbre política y la incertidumbre sobre las cifras económicas hacen que sea difícil imaginar que sea algo fácil de lograr”, añadió.
Venezuela, bajo la presión de las sanciones estadounidenses, cayó en default de su deuda externa en 2017, y los inversores que compraron sus bonos tempranamente vieron cómo su valor se más que duplicaba el año pasado.
Algunos apuestan a que Washington podría ahora desempeñar un papel clave en lo que sería una de las reestructuraciones más grandes y complejas jamás realizadas, con el objetivo de abrir la puerta a la inversión de compañías petroleras estadounidenses.
Los analistas estiman que Venezuela debe actualmente entre 150,000 y 170,000 millones de dólares, y JP Morgan calcula que 102,000 millones de esa cifra corresponden a bonos, mientras que la deuda bilateral con China asciende a entre 13,000 y 15,000 millones de dólares.
Venezuela no ha informado cifras de deuda desde hace alrededor de una década y, mientras tanto, la empresa estatal Petróleos de Venezuela (PDVSA) ha firmado complejos acuerdos de deuda respaldados por petróleo con China.
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Sanciones y riesgo político son obstáculos
A pesar de la salida de Maduro promovida por Washington, los principales obstáculos para una reestructuración de la deuda siguen vigentes.
Las sanciones de Estados Unidos —incluidas las dirigidas contra la presidenta interina de Venezuela, Delcy Rodríguez— implican que incluso sentarse a dialogar con los acreedores podría violar las restricciones del Departamento del Tesoro estadounidense.
Además de fondos de cobertura y gestores de activos como RBC BlueBay y Canaima, que compraron la deuda a precios ultra bajos apostando a un cambio de régimen, fondos de pensiones estadounidenses y otros gestores como T. Rowe Price y Fidelity también están expuestos. Algunos quedaron atrapados con esa deuda cuando las sanciones estadounidenses de 2019 impidieron la negociación de los bonos.
“Antes de que podamos definir la secuencia de una reestructuración de deuda, tiene que haber un cambio completo en el régimen de sanciones”, dijo Robert Koenigsberger, director de inversiones de Gramercy, también inversor en deuda venezolana.
“Y eso probablemente será incremental”, añadió Koenigsberger, quien, al igual que otros, afirmó que es muy poco probable que se logre un acuerdo de reestructuración este año.
Eileen Gavin, jefa de análisis soberano de Verisk Maplecroft, también sostiene que el optimismo de los inversores podría ser prematuro.
“Sigue siendo de muy alto riesgo y muy impredecible, y la capacidad y la voluntad de pago de Venezuela —o al menos su capacidad de pago— siguen estando muy limitadas”, dijo Gavin.
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Evitando el FMI
Las reestructuraciones de deuda soberana suelen estar respaldadas por un nuevo programa de financiamiento del Fondo Monetario Internacional. Sin embargo, el FMI no ha publicado una evaluación económica completa sobre Venezuela desde 2004.
Mientras tanto, algunos inversores dicen que Estados Unidos podría respaldar efectivamente una reestructuración en lugar del Fondo.
“La administración estadounidense tiene interés en avanzar con la reestructuración, porque sin ella estas compañías petroleras no participarán ni invertirán nada”, dijo Ed Al-Hussainy, de Columbia Threadneedle Investments, que tiene exposición a bonos venezolanos.
“La posibilidad de una línea de crédito, una garantía o algún tipo de respaldo financiero del gobierno de Estados Unidos será música para los oídos de los inversores”, añadió el gestor de cartera.
Lee Robinson, fundador de Altana Wealth, que también posee bonos venezolanos, afirmó que hay suficiente en juego como para que Estados Unidos otorgue un préstamo con el fin de poner en marcha la recuperación de Venezuela.
JP Morgan señaló que el reconocimiento del nuevo gobierno de Rodríguez por parte de la administración Trump abriría muchas interrogantes.
“Si se deja de lado al Fondo en favor de un programa bilateral más rápido y basado en el petróleo, podríamos estar avanzando hacia una reestructuración de bonos más rápida y menos ortodoxa de lo que hemos visto en los años posteriores a la pandemia y a la aparición del Marco Común”, dijo JP Morgan.
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¿Más favorable para algunos?
Pero una fuerte participación de Estados Unidos podría abrir cuestiones aún más delicadas.
“Llegamos al tema de si Trump va a intentar favorecer o incentivar a las empresas de servicios financieros con sede en Estados Unidos en lugar de a los fondos de cobertura que están en Londres”, dijo Christopher Sabatini, investigador principal para América Latina en Chatham House.
Además, los inversores tienen poca claridad sobre la forma futura de la economía o sobre cuánto petróleo podría producir Venezuela. Tras alcanzar un pico de más de 3.7 millones de barriles diarios en 1970, la producción cayó por debajo de 1 millón tras años de mala gestión y falta de inversión.
La sombra de una enorme incertidumbre política también se cierne sobre el país, sin claridad sobre si o cuándo podrían celebrarse elecciones, si algunos leales a Maduro podrían intentar desestabilizar al nuevo gobierno o cómo podría actuar posteriormente la administración Trump.
“El mayor riesgo es puramente político”, dijo Celestino Amore, cofundador del fondo Canaima Global Opportunities Fund, enfocado en deuda venezolana.
“Esta no es una inversión para los débiles de corazón”, añadió.
Con información de Reuters.
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