Los funcionarios de la Reserva Federal, que ya se espera reduzcan las tasas de interés la próxima semana, también podrían estar más cerca de resolver un debate de meses sobre los riesgos de estanflación, después de que datos recientes mostraran una debilidad prolongada en la contratación y una disminución de las preocupaciones sobre la inflación.
El cambio de tono comenzó este verano, encabezado por los disensos en julio de dos gobernadores de la Fed que querían recortar las tasas en ese momento, basándose en los riesgos para el mercado laboral. Continuó a medida que otros funcionarios empezaron a restar importancia a la inflación y a centrarse más en una economía que se estaba desacelerando y corría el riesgo de perder empleos.
De cara a la reunión del banco central estadounidense del 16 y 17 de septiembre, los últimos datos muestran que la tasa de desempleo aumentó en agosto al 4.3% y que la economía, de hecho, perdió empleos en junio tras una revisión.
De haber estado disponibles esos datos en las estimaciones iniciales, podrían haber influido en la decisión de la Fed del 30 de julio de mantener estable su tipo de interés de referencia en el rango de 4.25% a 4.50%, donde se encuentra desde diciembre.
Además, una revisión de referencia del empleo publicada esta semana indicó que se agregaron casi un millón de puestos de trabajo menos en el año hasta marzo de lo que se informó originalmente.
Los precios al consumidor en agosto aumentaron más rápido que en el mes anterior, pero las solicitudes iniciales de subsidio por desempleo también crecieron en la última semana, otra señal de enfriamiento del mercado laboral. La situación se asemeja a la del verano pasado, cuando la ralentización de la contratación y las revisiones a la baja de las estimaciones previas llevaron a un recorte de medio punto porcentual en la reunión de septiembre.
Aunque los analistas de mercado —incluidos 105 de los 107 economistas encuestados por Reuters— prevén solo un recorte de un cuarto de punto porcentual la próxima semana, los últimos datos podrían llevar a las autoridades a proyectar una caída más rápida y constante de los tipos de interés, al pasar de la defensa contra la inflación a la protección del mercado laboral.
“La Fed debería recortar 50 puntos básicos la próxima semana… Las condiciones del mercado laboral se están enfriando más rápidamente que a principios de año. El subempleo ha aumentado más rápido que la tasa de desempleo.
Impacto de los aranceles y el mercado laboral de EU
El impacto de los aranceles no ha sido tan grande como se anticipaba. Las expectativas de inflación parecen benignas”, escribió Neil Dutta, director de economía de Renaissance Macro Research, en una nota.
No obstante, Dutta añadió que esperaba que el Comité Federal de Mercado Abierto, encargado de fijar la política monetaria del banco central, llegara a un acuerdo sobre un recorte de 25 puntos básicos “con un compromiso más fuerte de respaldar el mercado laboral”.
Ese compromiso podría verse reflejado en las proyecciones económicas actualizadas de los responsables de política monetaria sobre inflación, desempleo y tasas de interés de la Reserva Federal hasta finales de este año y hasta 2028.
Esas proyecciones trimestrales, que se publicarán junto con la última declaración de política el miércoles, son un importante ejercicio de ajuste de expectativas en un momento en que el presidente Donald Trump exige recortes de tasas y busca ganar influencia sobre el banco central, incluido el intento de despedir a la gobernadora de la Fed, Lisa Cook.
Las proyecciones de junio mostraron que los funcionarios anticipaban dos recortes de un cuarto de punto porcentual este año, aunque siete de los 19 no preveían ningún movimiento, mientras evaluaban cómo los aranceles de Trump podrían complicar los esfuerzos por devolver la inflación al objetivo del 2%.
Incluso se habló, dentro del banco central y en los mercados financieros, del riesgo de estanflación, un fenómeno caracterizado por alta inflación, desempleo y bajo crecimiento económico, cuya última manifestación en Estados Unidos fue en la década de 1970 y principios de la de 1980.
Sin embargo, los datos de este verano han tendido a aliviar esa preocupación, aunque han incrementado la inquietud sobre la dirección del mercado laboral.
Datos de empleo hacen sonar las alarmas
El impacto de los aranceles en los precios al consumidor ha sido más moderado de lo previsto. Aunque se espera que la inflación se acelere este año y que a finales de 2025 pueda superar en un punto porcentual o más el objetivo de la Fed, las autoridades monetarias se han acostumbrado a la idea de que cualquier repunte derivado de los aranceles sería un shock puntual que podrían pasar por alto.
El presidente de la Fed, Jerome Powell, calificó esa visión como “un caso base razonable” en comentarios el mes pasado en una conferencia de investigación en Wyoming. Los datos más recientes reforzaron la percepción de que la combinación de mayores impuestos a las importaciones y restricciones a la inmigración podría estar desacelerando la economía más de lo que impulsa los precios al consumidor.
Mientras tanto, la reciente revisión del índice de empleo de referencia apunta a ganancias de empleo sustancialmente menores a principios de 2025, un momento clave en el que los funcionarios decidieron pausar lo que se esperaba fuera una serie de recortes de tasas este año, por temor a que los aranceles reavivaran la inflación.
Según las estimaciones disponibles entonces, el mercado laboral no era motivo de preocupación. Sin embargo, excluyendo dos meses a finales de 2024, cuando la contratación se disparó tras la elección de Trump en noviembre, los datos revisados muestran que el aumento de empleos entre abril de 2024 y agosto de 2025 pudo haber promediado apenas 40 mil al mes, prácticamente un estancamiento para la economía estadounidense.
La tasa de desempleo se ha mantenido relativamente baja, pero solo porque las restricciones a la inmigración también han frenado el crecimiento de la fuerza laboral disponible.
Otras señales de alerta están en aumento. La amplitud de la contratación en distintos sectores se redujo a niveles previos a una recesión, y los datos publicados junto con las revisiones de empleo mostraron que el número de grandes condados estadounidenses que crearon puestos de trabajo alcanzó su nivel más bajo en 14 años, fuera de la pandemia de COVID-19.
La tasa de desempleo entre los afroamericanos —que suelen ser los primeros en resentir la desaceleración económica— subió del 6% en febrero, el primer mes completo de Trump en la Casa Blanca, al 7.5% en agosto. En contraste, la tasa entre los blancos descendió ligeramente, del 3.8% en febrero al 3.7%.
La Fed no declarará la victoria sobre la inflación la próxima semana, dadas las expectativas de precios más altos este año, ni asumirá un compromiso firme con el ritmo de los recortes de tasas, señaló Vincent Reinhart, exmiembro del personal de la Fed y ahora economista jefe de BNY Investments.
Los funcionarios están dispuestos a aplicar un recorte de un cuarto de punto porcentual, añadió, pero “creo que lo presentan como una recalibración”, tras concluir que los aranceles tendrán un impacto en los precios menor al temido y probablemente no desencadenen una inflación persistente. Pero “¿aprobar una sucesión de recortes de tipos? Todavía no han llegado… No creo que la macroeconomía lo necesite. No creo que los miembros del comité lo deseen, o al menos la mayoría”.
De hecho, el gasto de los consumidores se ha mantenido mejor de lo previsto, mientras que las ganancias vinculadas a la inteligencia artificial han impulsado la producción. Pero la desaceleración del empleo es real.
Francesco Renna, economista de Chmura Economics & Analytics, afirmó que la base de datos JobsEQ de la firma muestra que las vacantes disminuyeron más de un 7% respecto al año anterior y un sorprendente 27.1% en comparación con 2023. “El crecimiento del empleo en EU está, sin duda, perdiendo impulso”, concluyó.
Con información de Reuters
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