En un contexto de alta inflación, Warren Buffett, CEO de Berkshire Hathaway y conocido como el Oráculo de Omaha, escribió el ensayo «How Inflation Swindles the Equity Investor» («Cómo la inflación engaña al inversionista en acciones») en 1977.
Motivado por la preocupación de que los inversores estaban sobreestimando el valor de las acciones como protección contra la inflación, Buffett buscaba desmitificar esta idea y presentar una perspectiva más realista sobre el impacto de la inflación en las inversiones en acciones.
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A través de un análisis profundo y detallado, Buffett desafió la noción prevaleciente de que las acciones siempre servían como un refugio seguro contra la inflación.
Argumentó que, si bien los precios de las acciones podían aumentar nominalmente durante periodos inflacionarios, el poder adquisitivo de esos retornos podría verse erosionado significativamente. Esta era una advertencia hacia la política monetaria de la época, que promovía la inflación y bajas tasas de interés bajo el supuesto de que producirían crecimiento. En los hechos, se terminó con una situación de estanflación, un fenómeno caracterizado por una elevada inflación y bajo crecimiento.
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“Un simple cálculo demuestra que la inflación es un impuesto mucho más devastador que cualquier otro creado por nuestros legisladores. El impuesto de la inflación tiene una fantástica habilidad para simplemente consumir el capital”, señaló Buffett en 1977.
“Si mi suposición sobre la inflación es cercana a la realidad, los resultados decepcionantes ocurrirán no porque el mercado caiga, sino a pesar de que el mercado suba”, añadía.
El objetivo principal de Buffett era educar a los inversores sobre los riesgos y las complejidades de invertir en acciones en un entorno inflacionario. Buscaba enfatizar la importancia de comprender el verdadero valor de las empresas y no solo enfocarse en las ganancias nominales.
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Si bien el ensayo del Oráculo de Omaha fue escrito en 1977, sus ideas siguen siendo relevantes para la década de 2020, especialmente considerando el reciente aumento de la inflación en muchos países.
Aunque en este año la inflación ya va a la baja y las lecciones de inicios de los años 80 fueron efectivas durante este ciclo inflacionario, vale la pena rescatar algunas lecciones para este momento. A continuación, se destacan algunos puntos clave del ensayo que aún son aplicables hoy en día:
La inflación y el poder adquisitivo. Buffett enfatiza que la inflación erosiona el poder adquisitivo de las inversiones, lo que significa que un dólar hoy vale menos que un dólar en el futuro. Esto es importante para los inversionistas en acciones, ya que los rendimientos futuros de las acciones deben superar la inflación para generar un retorno real positivo.
En este sentido, Buffett advertía que, ante una elevada inflación, los accionistas y los consumidores tendrían más dinero, pero que perderían poder de compra. Esto también es un exhorto a recordar que no es posible conocer las lecturas futuras de la inflación, pero sí que los inversionistas deben obtener retornos por encima de ella para preservar su capital.
Bonos vs acciones. Buffett argumenta que las acciones no tienen fecha de maduración, a diferencia de los bonos. Esto implica que los inversionistas deban aceptar los retornos que el mercado les ofrezca, a diferencia del mercado de bonos, donde con el vencimiento y al obtener de vuelta el capital, es posible renegociar las tasas.
En un entorno inflacionario, advertía Buffett, los retornos de las empresas no siempre pueden ajustarse al alza junto a los precios. Sin embargo, las empresas pueden incrementar sus ventas en función de sus activos, buscar financiamiento más barato, o aumentar los márgenes operativos.
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El impacto de la inflación en las empresas. La inflación puede aumentar los costos de las empresas, lo que puede reducir sus márgenes de ganancia. Las empresas también pueden necesitar invertir más capital para mantener su capacidad productiva, lo que puede afectar negativamente sus flujos de efectivo.
Cómo la inflación impacta sobre el apalancamiento. La inflación y la necesidad de capital corporativo crean una ironía: las empresas más rentables, generalmente con el mejor crédito, necesitan poca deuda. Sin embargo, las empresas rezagadas nunca tienen suficiente, razonaba Buffett. La inflación genera incentivos para tomar más deuda sin importar el costo y para apuntalar el crecimiento de su capital, lo que en ocasiones lleva a que sufran recortes en sus calificaciones crediticias y a que suban los costos de endeudarse.
El costo social de la inflación. Buffett sostiene que los mayores problemas de las altas tasas de inflación no recaen sobre los inversores, sino sobre la sociedad en su conjunto. Aunque existe la tentación de pensar que distribuyendo los beneficios de los accionistas hacia los trabajadores podría reducir la desigualdad, algo que solo se podría hacer una vez, se perderían los premios por invertir, y los salarios crecerían menos de lo que crece la economía, advierte.
En resumen, el ensayo de Warren Buffett ofrece una valiosa perspectiva sobre cómo la inflación puede afectar a los inversores en acciones. Al comprender los conceptos clave del ensayo, los inversores pueden tomar decisiones más informadas sobre sus inversiones y navegar mejor el entorno económico actual.
Con información del Hablemos de Bolsa, blog de Grupo Bolsa Mexicana de Valores.
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