SpaceX ha adoptado políticas de gobierno corporativo que erosionarán las protecciones típicas para los accionistas de maneras sin precedentes, otorgando al fundador Elon Musk una autoridad ejecutiva prácticamente ilimitada cuando el fabricante de cohetes salga a bolsa a finales de este año.
Según extractos de la declaración de registro para la salida a bolsa de SpaceX, revisados por Reuters, la compañía combina acciones con derecho a voto privilegiado, arbitraje obligatorio, normas más estrictas sobre las propuestas de los accionistas y la legislación corporativa de Texas para otorgar a Musk y a otros directivos un amplio control. Al mismo tiempo, limita drásticamente la capacidad de los inversores para cuestionar a la dirección, interponer demandas judiciales y forzar votaciones sobre cuestiones de gobernanza.
Y la única persona que puede despedir a Musk es el propio Musk, quien mantendrá el control mayoritario a través de acciones con derecho a voto privilegiado.
“Cierra a la vez la puerta al voto, a los tribunales y a propuestas. Es algo sin precedentes por la total falta de rendición de cuentas que provoca”, afirmó Bruce Herbert, director ejecutivo de New Social Investment, una firma de gestión patrimonial con sede en Seattle enfocada en la sostenibilidad, que retó a Musk en su empresa de vehículos eléctricos, Tesla, con una propuesta de accionistas que consiguió el 49% de los votos en noviembre.
A pesar de todas las controversias que rodean a Musk, muchos inversores lo consideran un visionario capaz de lograr lo imposible. En Tesla, la junta directiva le otorgó recientemente un paquete salarial de 10 años por un valor cercano a un billón de dólares , afirmando que la empresa perdería un valor significativo “sin Elon”. En SpaceX, gran parte de su remuneración está ligada al lanzamiento de enormes centros de datos en el espacio y a la colonización de Marte.
Es posible que las restricciones no impidan que los inversores acudan en masa.
Algunos inversores consideran que renunciar a algunos de sus derechos es el precio a pagar para participar en la que se espera sea la mayor oferta pública inicial de la historia, ya que SpaceX aspira a recaudar hasta 75,000 millones de dólares y alcanzar una valoración de 1.75 billones de dólares. Muchos inversores temen perderse la oportunidad, especialmente si el empresario multimillonario logra generar rentabilidades similares a las de Tesla. Las acciones del fabricante de vehículos eléctricos han subido hasta aproximadamente 397.55 dólares el miércoles por la tarde, en comparación con su debut en 2010 a 17 dólares . Con las divisiones de acciones, Tesla ha ofrecido a los inversores una rentabilidad anualizada de alrededor del 42%, según datos de LSEG.
“SpaceX va a tener un papel tan importante en el mercado que para la mayoría de los gestores de cartera será muy difícil no invertir, porque va a marcar la pauta en todo”, afirmó Ann Lipton, profesora de derecho en la Facultad de Derecho de la Universidad de Colorado. “Y si SpaceX se dispara y no tienes acciones, entonces parecerá que tu rendimiento es inferior al del mercado en comparación”.
Según expertos en gobierno corporativo, Musk está estructurando SpaceX para proteger a la compañía de las críticas de los accionistas dirigidas a Tesla. Los inversores del fabricante de vehículos eléctricos han cuestionado a Musk sobre diversos temas, desde su remuneración hasta la adquisición de su empresa de energía solar, SolarCity.
Los expertos añadieron que existe el riesgo de que los inversores se enfrenten al riesgo de que Musk siente un precedente para otras OPV de alto perfil, lideradas por sus fundadores, que se espera que salgan al mercado a finales de este año o el próximo, incluidas las empresas de inteligencia artificial Anthropic y OpenAI.
“Son figuras complejas y potencialmente controvertidas que, además, están haciendo historia en tiempo real”, dijo Shang Chou, cofundador de Dishmi Capital, refiriéndose a Musk, al fundador de OpenAI, Sam Altman, y a otros emprendedores. “Te centras menos en la valoración y más en el hecho de que te han ofrecido un asiento en un cohete”.
Musk continuará como director ejecutivo, director de tecnología y presidente del consejo de administración de SpaceX, compuesto por nueve miembros, una vez que las acciones de la compañía comiencen a cotizar a finales de este año. Según un documento presentado ante los reguladores federales el 4 de mayo, Musk controla firmemente el 42.5% del capital social de la empresa y el 83.8% del poder de voto.
SpaceX planea utilizar una estructura de acciones de doble clase que otorga a los accionistas de Clase B 10 votos por cada acción de Clase A disponible para los inversores comunes, concentrando el poder en Musk y un puñado de otros directivos con acciones con derecho a voto privilegiado. Las acciones de Clase B de Musk, que no estarán disponibles para el público, le permitirán conservar más del 50% del poder de voto en la empresa después de su salida a bolsa, otorgándole a él y a otros directivos el poder de elegir a la mayoría del consejo de administración.
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Según la compañía, esto también le otorgará a Musk el poder de “elegir, destituir o cubrir cualquier vacante” entre esos directores. Además, le confiere la facultad de controlar otros asuntos que requieren la aprobación de los accionistas, incluidas las transacciones de fusiones y adquisiciones, lo que podría facilitarle una futura fusión con Tesla si así lo desea.
Las acciones con derecho a voto preferente se convertirán inmediatamente en acciones de Clase A si se venden, lo que consolidará aún más el poder entre los titulares restantes de acciones de Clase B. Si bien la empresa puede emitir más acciones de Clase B, solo Musk, su familia y “ciertas entidades” podrán recibirlas, según consta en la documentación presentada.
El poder de voto de Musk hará que SpaceX sea considerada una “empresa controlada” según las normas bursátiles, de acuerdo con el documento. No es inusual que compañías de medios y tecnología fundadas por sus creadores cedan el control a carismáticos directores ejecutivos, como ocurrió con Mark Zuckerberg en Meta Platforms o con Rupert Murdoch en News Corp. Esta designación les permite evitar ciertos requisitos de gobierno corporativo y tomar decisiones importantes y audaces con rapidez.
Si bien la mayoría de las empresas que cotizan en bolsa están obligadas a que los directores independientes constituyan la mayoría de sus comités de nombramientos y remuneración, las empresas controladas no tienen que hacerlo y SpaceX ha dicho que no tiene previsto hacerlo.
“No contarán con las mismas protecciones que se ofrecen a los accionistas de empresas que están sujetas a todos los requisitos de gobierno corporativo”, advirtió la compañía en una lista de posibles factores de riesgo para los inversores.
La empresa limita significativamente el derecho de los accionistas a demandar. Los estatutos de SpaceX establecen claramente que cualquier persona que posea acciones renuncia de forma irrevocable e incondicional a su derecho a un juicio con jurado. Según la documentación presentada, los accionistas también tendrán prohibido interponer demandas colectivas contra la empresa, sus directores, funcionarios, accionistas mayoritarios o bancos vinculados a la salida a bolsa.
En cambio, los accionistas estarán sujetos a arbitraje obligatorio, algo que mucho tiempo fue ilegal en EU. La Comisión de Bolsa y Valores cambió su postura y, en septiembre, permitió a las implementar políticas de arbitraje obligatorio, que son procedimientos privados supervisados por árbitros.
SpaceX está aprovechando al máximo su decisión de trasladar su constitución en 2024 de Delaware al favorable estado de Texas y sus nuevas leyes de gobernanza, en gran medida sin probar. El estado de la Estrella Solitaria adoptó el año pasado una serie de enmiendas al Código de Organizaciones Empresariales de Texas que reducen significativamente la protección de los inversores. Musk abandonó Delaware después de que un juez dictaminara que debía renunciar a su paquete de compensación de Tesla de 2018, valorado en 56,000 millones de dólares, una decisión que fue revocada recientemente.
La constitución de la empresa en Texas le brinda protección adicional frente a inversores activistas y adquisiciones hostiles . Las leyes de valores del estado también dificultan que los competidores realicen ofertas públicas de adquisición no solicitadas, lleven a cabo una contienda por el control de la empresa o destituyan a directivos, consejeros y gerentes.
Los accionistas también tendrán más dificultades para que sus propuestas sean sometidas a votación. Según una nueva normativa de Texas, deberán poseer al menos 1 millón de dólares en acciones, o el 3% de la empresa, para forzar una votación.
“Sin duda, es una de las OPV más restrictivas. Él (Musk) se está aprovechando de esta estructura de propiedad y de las disposiciones de Texas”, dijo Jill Fisch, profesora de derecho de la Universidad de Pensilvania.
Joel Shulman, fundador y director de inversiones de ERShares, que gestiona el ETF Private/Public Crossover de 993 millones de dólares, afirmó no tener ningún problema con las restricciones como inversor de SpaceX.
“Prefiero que él tome estas decisiones y tenga el control”, dijo. “Puede que sea polémico y genere opiniones encontradas, y a veces hace cosas descabelladas y extrañas, pero es un tipo brillante cuando se trata de construir algo completamente nuevo y generar riqueza” para él y los accionistas.
Con información de Reuters
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