El presidente de Estados Unidos, Donald Trump, afirma que la Reserva Federal (Fed) debería fijar su tasa de interés de referencia en el 1% para reducir los costos de endeudamiento del gobierno, lo que permitiría a la administración financiar los altos y crecientes déficits previstos por su proyecto de ley de gasto y recortes de impuestos.
Trump debería tener cuidado con lo que desea.
Una tasa de interés oficial de la Fed tan baja no suele indicar que Estados Unidos sea el país más atractivo del mundo para la inversión, como ha dicho Trump. Suele ser una respuesta a la crisis de una economía en serios problemas.
La economía estadounidense no se encuentra en ese tipo de problemas actualmente. Pero con un empleo casi pleno, un crecimiento económico sostenido y una inflación superior al objetivo del 2% del banco central estadounidense, las tasas de interés extremadamente bajas que Trump busca podrían fácilmente ser contraproducentes si los inversores en el mercado de bonos del Tesoro de 36 billones de dólares interpretaran tal medida como una señal de que la Fed había cedido a la presión política y había recortado las tasas por las razones equivocadas.
El Congreso encargó a la Reserva Federal mantener la estabilidad de precios y el pleno empleo, evitando abaratar el gasto deficitario, y recortar drásticamente las tasas en el entorno actual podría reavivar la inflación.
“No estoy necesariamente convencido de que si la Reserva Federal decidiera mañana recortar al 1%, esto tendría el impacto tradicional en las tasas de interés a largo plazo. El temor del mercado de bonos sería que la inflación se reactivara y, en esencia, tendríamos una pérdida de independencia de la Reserva Federal y un desanclaje de las expectativas de inflación”, declaró Gregory Daco, economista jefe de EY-Parthenon.
“Si bien hay margen para una flexibilización monetaria desde el rango actual del 4.25 al 4.50%, no se compara en absoluto con la magnitud de los recortes que Trump prevé”, afirmó.
Daco, señalando que la tasa de desempleo es del 4.1%, la economía crece alrededor del 2% y la inflación ronda el 2.5%, afirmó: “Desde la perspectiva de los datos, no hay nada que sugiera la necesidad de una reducción inmediata y sustancial”.
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¿Es normal el 1% que exige Trump?
Una tasa de interés oficial de la Fed del 1% no ha sido inusual en el último cuarto de siglo, pero no es señal de buenos tiempos, ya que coincide con un desempleo del 6% o superior.
El expresidente George W. Bush gobernó en una época en que la tasa era del 1%. Esto ocurrió poco después de la invasión de Irak por parte de Estados Unidos en 2003 y al final de una serie de recortes de tasas por parte de la Fed tras el desplome de las puntocom y los atentados del 11 de septiembre de 2001 en Estados Unidos.
El expresidente Barack Obama heredó una tasa de interés oficial de la Fed cercana a cero al asumir el cargo en enero de 2009. También heredó una crisis financiera mundial.
El propio Trump recibió el mismo trato de tasas de interés cercanas a cero por parte de la Reserva Federal en los últimos meses de su primer mandato en la Casa Blanca, cuando la pandemia de Covid-19 paralizó la economía.
Lo que la Reserva Federal puede y no controlar
Si bien es enormemente influyente, la Reserva Federal cuenta con herramientas limitadas para influir en la economía en tiempos normales.
Los banqueros centrales de EU se reúnen normalmente ocho veces al año para fijar la denominada tasa de los fondos federales.
Solo los bancos obtienen préstamos a un día a esa tasa, pero es un punto de referencia para otros tipos de crédito, influyendo en todo, desde la deuda corporativa hasta las hipotecas, las tarjetas de crédito al consumo y los rendimientos de los bonos del Tesoro. Quizás igual de importante, configura las expectativas sobre la evolución de las tasas.
Si bien están estrechamente correlacionadas con la tasa de política monetaria de la Reserva Federal, estas otras tasas no las fija directamente el banco central. Siempre existe un margen, incluso para lo que ha sido la principal preocupación de Trump: la tasa de interés de los bonos del Tesoro estadounidense.
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Oferta, demanda y riesgo
Las operaciones globales en diversos mercados determinan en última instancia estas otras tasas. La demanda de bonos del Tesoro o valores respaldados por hipotecas por parte de un fondo de pensiones extranjero, por ejemplo, influye en lo que los estadounidenses pagan por una hipoteca o en lo que el gobierno estadounidense destina a financiar sus operaciones.
La oferta y la demanda son cruciales. La oferta de deuda del gobierno estadounidense está determinada por los niveles de gasto e impuestos establecidos por el presidente y el Congreso. El gobierno federal suele gastar más cada año de lo que recibe en recaudación de impuestos y otros ingresos, y el Tesoro cubre ese déficit anual con dinero prestado, emitiendo valores con vencimientos desde tan solo 30 días hasta 30 años.
En igualdad de condiciones, mayores déficits y mayor deuda acumulada implican tasas de interés más altas. Se espera que los déficits y la deuda aumenten tras la aprobación en el Congreso a principios de este mes de la “Ley de una Gran y Hermosa Ley” de Trump.
En cuanto a la demanda, EU goza de una posición privilegiada que mantiene bajos los costos de endeudamiento público, ya que aún se considera una inversión relativamente libre de riesgo, con abundante oferta, mercados profundos y funcionales, y un historial de instituciones y normas legales sólidas.
Las rentabilidades actuales superiores al 4% son particularmente atractivas para grandes fondos de pensiones o jubilados que buscan ingresos con la garantía de que su inversión es segura.
Pero, como cualquier prestatario, el gobierno estadounidense debe pagar una prima por el riesgo que asume el inversor. Inmovilizar dinero en un bono del Tesoro a 10 años implica perder otras oportunidades. Las tasas de interés, la inflación y el crecimiento económico pueden cambiar en ese lapso, y los inversores quieren una compensación por esos riesgos.
Con la tasa de política monetaria de la Fed como punto de partida, todos esos factores se suman en forma de una “prima a plazo”.
Los intangibles, como la confianza en las instituciones de un país, también importan. Cuando las amenazas de Trump de despedir al presidente de la Fed, Jerome Powell, se intensificaron en abril, los rendimientos subieron y el presidente dio marcha atrás, una señal de que los mercados globales tienen un papel importante en la independencia de los bancos centrales.
¿Está fuera de línea la política de la Fed?
Trump envió recientemente a Powell una nota manuscrita con una lista de las tasas de los bancos centrales y señaló con lápiz dónde creía que debería estar la tasa de política monetaria de la Fed, cerca del mínimo.
Los responsables de la política monetaria del banco central estadounidense afirman que sería arriesgado recortar los tipos de interés hasta que esté claro que los nuevos aranceles de Trump —muchos ya impuestos y otros que están por venir— no van a avivar la inflación.
Los banqueros centrales suelen referirse a fórmulas o reglas que relacionan su objetivo de inflación con los datos económicos entrantes y previstos para indicar un tipo de interés adecuado.
Ninguno sugiere un tipo de interés de la Fed tan bajo como el que Trump desea.
Con información de Reuters
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