Después de ocho años de fricciones con la Casa Blanca, una pandemia mundial y una lucha contra la alta inflación, la Reserva Federal de Estados Unidos comienza una nueva era con el exgobernador Kevin Warsh, quien pronto jurará el cargo de presidente.
También será una nueva era para el presidente Donald Trump. Pronto ya no tendrá al presidente saliente de la Reserva Federal, Jerome Powell, como su blanco favorito, aunque Powell seguirá siendo gobernador de la Reserva Federal y continuará como líder del banco central de forma interina hasta que Warsh asuma el cargo. Warsh, el elegido por Trump para la presidencia de la Reserva Federal, presumiblemente traerá un nuevo comienzo en las relaciones entre la Casa Blanca y el banco central.
En 2016, Powell llevaba apenas unos meses en su primer mandato cuando Trump comenzó a criticarlo duramente, molesto por las subidas de tipos de interés de la Reserva Federal. Ahora, Trump quiere recortes de tipos, y Warsh también podría decepcionarlo debido al riesgo de una mayor inflación y a la postura más restrictiva de otros funcionarios de la Reserva Federal.
En este momento, los inversores prevén que Warsh tendrá que subir los tipos de interés ya en enero.
Así están las cosas al comienzo de la Warsh Fed:
Inflación
Trump prometió que los precios bajarían desde el inicio de su presidencia, pero los índices de inflación demuestran que esto no ha sucedido. Entre el impacto persistente de los aranceles a las importaciones, el aumento de los precios del petróleo durante la guerra entre Estados Unidos e Israel contra Irán y la continua y sólida inversión y gasto, Warsh asume el cargo en un momento en que la inflación se sitúa cada vez más por encima del objetivo del 2% de la Reserva Federal. Varios gobernadores de la Reserva Federal han expresado su preocupación por el aumento de las presiones inflacionarias.
Durante la administración de Powell, la inflación promedio fue mayor que la de sus predecesores. Sin embargo, recientemente, una incipiente “desinflación”, o desaceleración del ritmo inflacionario, revirtió su tendencia tras el doble impacto de los aranceles más altos y el aumento de los costos de la energía.
Desempleo
Además de controlar la inflación, la misión de la Reserva Federal es utilizar su política monetaria para mantener un nivel de empleo sólido. En ocasiones, ambos objetivos entran en conflicto. El aumento de los precios puede obligar a la Reserva Federal a endurecer su política monetaria, poniendo en riesgo el crecimiento del empleo; por otro lado, un alto desempleo podría requerir tasas de interés más bajas, lo que podría provocar un sobrecalentamiento de la economía. La Reserva Federal está tratando de determinar si este es uno de esos momentos de tensión.
Sin embargo, hasta ahora, aunque la inflación debe bajar, la tasa de desempleo se ha mantenido estable y, según los estándares históricos, bastante baja, en un 4.3%.
Los defensores de la bajada de tipos de interés han argumentado que el mercado laboral es más débil de lo que parece y que existe un riesgo real de un rápido aumento del desempleo. Sin embargo, últimamente, los responsables políticos han mostrado mayor preocupación por la subida de precios.
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Balance general
El conjunto de activos y pasivos de la Reserva Federal es una entidad económica singular. Incluye las reservas de oro del país y abarca todos los dólares estadounidenses físicos depositados en bancos o guardados en colchones. Sin embargo, la mayor parte de sus actuales 6.7 billones de dólares en activos y pasivos compensatorios se presenta en forma de bonos del Tesoro estadounidense y valores respaldados por hipotecas, que cumplen una doble función.
En efecto, estos grandes saldos representan la inyección de efectivo de la Reserva Federal en la economía a cambio de bonos del Tesoro o hipotecarios. Se acumularon para ayudar a la economía estadounidense a superar crisis como la pandemia de Covid-19. Se mantienen como parte de las herramientas que la Reserva Federal utiliza para gestionar los tipos de interés a corto plazo.
Se espera que Warsh explore diversas modificaciones regulatorias y políticas para reducir el gran balance. Esto podría derivar en un debate prolongado con escasos avances a corto plazo. Warsh ha expresado su confianza en su capacidad para impulsar un cambio de rumbo integral, y los analistas de la Reserva Federal podrían considerar el tamaño del balance como un indicador de su eficacia.
El éxito dependerá de factores como el calendario de emisión de deuda del Tesoro estadounidense o la respuesta de los inversores internacionales a cualquier cambio que Warsh implemente para reducir el balance. Los tipos de interés a largo plazo de la deuda pública estadounidense, un factor determinante en lo que los consumidores pagan por las hipotecas y otros préstamos, ya han estado subiendo, y un balance menor de la Reserva Federal podría ejercer aún más presión al alza.
Tipos de interés
La Reserva Federal ha mantenido los tipos de interés sin cambios desde diciembre, y los responsables de la política monetaria generalmente consideran que el tipo actual, entre el 3.5% y el 3.75%, es el adecuado. Se considera que aún es ligeramente restrictivo, lo que significa que ejerce presión a la baja sobre la inflación y frena la demanda general, pero no tanto como para provocar un fuerte aumento del desempleo. Los responsables de la política monetaria también creen que el tipo actual podría reducirse rápidamente, si fuera necesario, a un nivel que mantuviera estable el mercado laboral.
Algunos de los colegas de Warsh ya están inquietos por la alta inflación y quieren utilizar la declaración de política monetaria de la Reserva Federal para indicar que podrían producirse subidas de tipos de interés, no bajadas.
Semejante decisión supondría un desafío inmediato para Warsh, y provocaría un giro belicista en el lenguaje de Trump en la primera reunión que Warsh mantuvo con él en junio.
Pero el debate que se avecina bajo el nuevo líder de la Reserva Federal será amplio y puede llevar tiempo resolverlo, abarcando temas como el impacto de la inteligencia artificial en el mercado laboral y la productividad, y la continua evolución de una fuerza laboral limitada por una población que envejece y unos niveles de inmigración que se han desplomado durante la administración Trump.
Con información de Reuters
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