Al intentar reducir la excesiva dependencia de Kering, grupo francés que gestiona el desarrollo de marcas de moda, de la marca insignia Gucci, el multimillonario francés Francois-Henri Pinault ha creado otro problema, ya que la marca atrajo una serie de adquisiciones acumularon deudas justo cuando la industria entraba en una recesión prolongada.
Esas deudas son cada vez más difíciles de gestionar; las acciones de Kering han caído un 60% en los últimos dos años y las amenazas arancelarias del presidente estadounidense Donald Trump han frustrado las esperanzas de un repunte del sector, y están pesando sobre el grupo mientras compite con rivales con muchos recursos.
Artemis, el holding familiar de Pinault, que controla Kering, y que también tiene una participación en la marca deportiva Puma, también está muy endeudado y probablemente tendrá que devolver 500 millones de euros (567 millones de dólares) a los inversores en efectivo tras la fecha límite del jueves para un bono convertible, después de que las acciones de Puma tuvieran un rendimiento inferior.
La compañía está recortando costos y vendiendo participaciones en propiedades, pero si la situación de la deuda no mejora, podría enfrentar una tercera rebaja de la calificación crediticia en tres años.
Eso podría obstaculizar aún más su capacidad de revivir a Gucci y competir con marcas como Hermes, Chanel y LVMH, que tienen poca o ninguna deuda y están invirtiendo fuertemente en sus marcas.
“Estamos en un momento crítico, porque hay una caída en las ventas, lo que se traducirá en una caída en las ganancias, y al mismo tiempo, los tipos de interés están subiendo. Así que no pueden renegociar su deuda”, dijo Eric Pichet, profesor de economía en la escuela de negocios Kedge en Francia.
Pinault, que en 2005 tomó el mando del conglomerado, disfrutó de años de espectacular crecimiento en Kering gracias a Gucci y a los diseños “ugly-chic” de su ex director creativo, Alessandro Michele.
Pero como los compradores se cansaron de los mocasines forrados de piel de Michele después de la pandemia, Pinault buscó diversificarse a través de adquisiciones, incluida una participación del 30% en Valentino, el fabricante de perfumes de alta gama Creed, bienes raíces de primer nivel y, a través de Artemis, una agencia de talentos de Hollywood.
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La estrategia dejó a Kering con una deuda neta de 10.500 millones de euros a finales de 2024, frente a casi nada en 2021 y la mitad de su capitalización de mercado, y una deuda aún mayor en Artemis, según los últimos documentos disponibles.
Compras rápidas
Desde la pandemia, Pinault ha tenido dificultades para elegir entre creaciones de moda audaces y looks más clásicos como la mejor manera de renovar Gucci, dijo a Reuters una persona asesora de Pinault.
Ante la caída de la fuente de ingresos de Kering, Pinault decidió adquirir el fabricante de perfumes Creed por 3.500 millones de euros y el 30% de Valentino por 1.900 millones de dólares en 2023, ambas acciones en efectivo.
En menos de dos años, Kering también ha gastado unos 4.000 millones de euros en propiedades, incluso en la Quinta Avenida de Nueva York y en prestigiosas calles comerciales de Milán y París.
Una fuente cercana a la compañía dijo que Kering pagó primas elevadas para superar las ofertas de sus rivales, por temor a que sus propias marcas, que también incluyen a Yves Saint Laurent y Balenciaga, pudieran perder el acceso a sitios privilegiados.
Kering, cuyo flujo de caja libre cayó casi un 30% en 2024 a 1.400 millones de euros, ahora se apresura a vender participaciones en estos edificios, con la esperanza de liberar 2.000 millones de euros en efectivo para 2026, dijo a los analistas en febrero. Pero lo que está en juego podría ser inferior a su valor contable.
Kering asumió recientemente un cargo de 100 millones de euros por la venta de una participación del 60% en tres propiedades parisinas, según su informe anual de 2024. Hay también otras presiones, Kering ha dicho que tiene la intención de adquirir completamente Valentino en 2028, del fondo de lujo Mayhoola, respaldado por la familia real de Qatar.
Sin embargo, las opciones de venta incluidas en el acuerdo podrían obligar a Kering a comprar el 70% restante de la participación ya en mayo de 2026, según documentos de la compañía. Esto podría añadir 4.000 millones de euros a las necesidades de efectivo de Kering, dependiendo del rendimiento de Valentino.
Kering afirmó en abril su confianza en que las medidas de reducción de costes, incluyendo el cierre de tiendas y los despidos, le permitirían financiar una operación temprana, de ser necesario. Además, podría pagar parte de la participación restante con hasta 3 millones de acciones de Kering, o el 2.4% de su capital.
Mayhoola acogería con agrado una participación en Kering como parte de su estrategia de expansión, pero esta opción sólo financiaría una fracción del precio total, basado en el valor de mercado actual de Kering.
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Riesgo de degradación
La deuda neta ajustada de Kering, que incluye los pasivos por arrendamientos, se situó en 3.8 veces las ganancias básicas (EBITDA) a fines de 2024, dijo la agencia de calificación S&P, aunque se negó a comentar sobre el momento de una posible revisión de las calificaciones.
Los analistas de UBS estimaron en una nota reciente que el ratio de apalancamiento de Kering podría alcanzar 4.1 veces a finales de 2025. Esto podría aumenta las posibilidades de una rebaja de la calificación.
Replicando la estrategia de adquisición de su holding familiar, Pinault, de 63 años, quien está casado con la actriz mexicano-estadounidense Salma Hayek, utilizó Artemis para comprar una participación del 53% en la agencia de talentos CAA por 3.500 millones de euros, según documentos de Artemis.
La deuda neta de Artemis, que incluye la de Kering, ascendía a 20.200 millones de euros a finales de 2023, más del doble que el año anterior, según muestran los documentos, los últimos disponibles.
Si bien Kering, que habitualmente distribuye al menos la mitad de sus ganancias netas a los accionistas, podría en teoría recortar su dividendo para ahorrar efectivo, eso solo agravaría los problemas para Artemis.
Con información de Reuters
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