El plan de Toyota de privatizar una filial parecía poco destacable al principio. En cambio, la oferta por Toyota Industries, o TICO, desató una batalla entre inversores activistas que exigían el máximo precio y la cultura corporativa japonesa, que prioriza la armonía entre los accionistas sobre la rentabilidad.
Este mes, Toyota mejoró su oferta un 15%, hasta unos 27,800 millones de dólares, pero no logró calmar la revuelta. Elliott Investment Management afirmó que la oferta revisada de 18,800 yenes por acción infravaloraba a TICO en casi un 40%, y potencialmente mucho más como entidad independiente.
El fondo activista con sede en EU, que posee el 6.7% de TICO, criticó la oferta por su opacidad y afirmó que no cumple con los estándares básicos de gobernanza. Desde que Toyota anunció su oferta inicial de 16,300 yenes por acción en junio, Elliott lideró la iniciativa para conseguir un precio más alto.
El impasse enfrenta al fondo de Paul Singer, conocido por obtener cuantiosas ganancias de Argentina y Perú, contra el mayor fabricante de automóviles del mundo y su presidente, Akio Toyoda. El nieto de 69 años del fundador de Toyota tiene un interés personal en el resultado: está invirtiendo alrededor de 6.5 millones de dólares para aumentar su participación en TICO del 0.05 al 0.5% y reforzar su control sobre el fabricante de carretillas elevadoras, motores y SUV RAV4.
Esta oposición amenaza con trastocar los planes de Toyota de reestructurar una filial clave. Elliott instó a los inversores a no aceptar el precio de la oferta, argumentando que TICO valdría más la pena si fuera independiente, una táctica que podría obligar a Toyota a pagar significativamente más o cancelar la operación directamente.
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Este relato de cómo una compra rutinaria se convirtió en una batalla corporativa se basa en documentos regulatorios y entrevistas con más de dos docenas de personas, entre ellas inversores y ejecutivos del grupo Toyota. Esto demuestra cómo la transacción se convirtió en un caso de prueba para la negociación en Japón, y si el principio de “sanpo yoshi”, que prioriza los beneficios para todas las partes interesadas y la sociedad, puede resistir la presión de los accionistas activistas.
“A lo largo de los años, Toyota tendió a molestar a los inversores porque realmente no le importan los accionistas”, declaró Stephen Codrington, director ejecutivo de la firma de investigación Codrington Japan.
Toyota rechaza esta opinión. Un representante afirmó que el grupo considera a los accionistas importantes y que su apoyo es fundamental para el crecimiento. En una entrevista con Reuters justo antes de que se presentara la oferta, Masahiro Yamamoto, director de riesgos del fabricante de automóviles, afirmó que era incorrecto presentar las conversaciones con los accionistas como confrontativas.
Un representante de Toyota Fudosan, la unidad inmobiliaria que lidera la adquisición, defendió esta semana la oferta, afirmando que reflejaba el valor intrínseco de TICO y representaba una prima sobre los precios históricos del mercado.
Un representante de TICO dijo que había tomado medidas para garantizar que la oferta fuera transparente, incluida la consulta a directores externos y empresas independientes, y recibió tres opiniones de imparcialidad.
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La turbulenta compra de Toyota
Fundada en 1926 como Toyoda Automatic Loom Works, TICO posteriormente incorporó una división automotriz, que se escindió como Toyota Motor en 1937. Toyota afirma que quiere privatizar TICO para eliminar la carga de los objetivos de beneficios a corto plazo, mientras el grupo se centra en los coches conectados y el software avanzado.
Tras el anuncio del acuerdo, las acciones de TICO se liquidaron cerca del precio de la oferta, lo que indica confianza en el éxito de Toyota.
Sin embargo, los inversores extranjeros, alarmados por lo que consideraban una divulgación financiera opaca y un trato deficiente a los accionistas minoritarios, se quejaron ante la Bolsa de Valores de Tokio (TSE) durante el verano, alegando que la transacción iba en contra de su objetivo de mejorar la gobernanza, según informaron dos personas informadas del asunto.
La TSE nunca había experimentado tanta “furia” por parte de los inversores, afirmó una de las personas. La bolsa declinó hacer comentarios sobre las quejas, que no se habían publicado previamente.
En septiembre, las acciones de TICO comenzaron a subir, ya que los inversores apostaron a que Toyota subiría el precio. Esta convicción se profundizó cuando Elliott reveló su participación en noviembre. Aun así, los ejecutivos de Toyota no dieron señales de ceder.
Tras las quejas de los inversores, Kenta Kon, director de Toyota Fudosan, declaró a otros ejecutivos que subir el precio para apaciguar a algunos accionistas sentaría un precedente peligroso, según dos fuentes. Kon sostuvo que tal medida equivaldría a “Quien más habla, gana”, según estas fuentes, recompensando injustamente a algunos accionistas por haber generado revuelo.
En una entrevista, Kon, quien también es director financiero del fabricante de automóviles, declaró a Reuters que no recordaba haber usado esa expresión. El grupo había sido “cuidadoso de no priorizar a nadie injustamente”, afirmó.
A medida que las acciones de TICO seguían subiendo, el mercado en auge también elevó el valor de sus participaciones cruzadas en otras empresas de Toyota, lo que, según los inversores, hacía que el precio de la oferta pareciera menos atractivo.
“Intentaron comprar Toyota Industries a bajo precio y ahora se enfrentan a un mercado alcista en las participaciones cruzadas de Toyota Industries”, declaró Hugh Sloane, cofundador de Sloane Robinson Investment Management en Londres, quien posee acciones de TICO. Añadió que no planea vender sus acciones.
A mediados de diciembre, ejecutivos de TICO escribieron a Toyota Fudosan instándola a aumentar la oferta, alegando el aumento del precio de las acciones, indica un documento regulatorio.
Toyota Fudosan finalmente acordó la oferta en 18,800 yenes, que TICO aceptó como definitiva, señala el documento. Las acciones de TICO cerraron a 19,585 yenes el miércoles.
Con información de Reuters
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