La Reserva Federal (Fed) parece haber superado finalmente una serie de tres años de pérdidas sin precedentes vinculadas a cómo implementó la política monetaria a raíz de la pandemia de Covid-19.
En las últimas semanas, los datos publicados por el banco central muestran que desde principios de noviembre la Fed comenzó a ganar suficiente dinero nuevamente como para comenzar a cubrir muy lentamente un mecanismo contable que utiliza para capturar sus pérdidas.
Desde el 5 de noviembre, el tamaño del llamado activo diferido de la Fed se redujo, pasando de 243,800 millones de dólares a 243,200 millones de dólares el 26 de noviembre. Es un cambio pequeño, pero también es un claro cambio en una tendencia a largo plazo.
Los observadores de la Fed no saben cuánto tiempo le llevará a la Fed cubrir su activo diferido y devolver nuevamente el efectivo al Tesoro, pero sospechan que el esfuerzo se medirá en años.
Bill Nelson, ex alto funcionario de la Fed que ahora es economista jefe del grupo de lobby Bank Policy Institute, dijo que al rastrear el desempeño financiero de los bancos regionales de la Fed, esta “parece estar en camino de que las ganancias combinadas de los 12 Bancos de la Reserva superen los 2,000 millones de dólares en el trimestre actual”.
El activo diferido de la Fed acumula las pérdidas que deben cubrirse antes de que la Reserva Federal pueda devolver sus ganancias al Tesoro, como lo exige la ley. La Fed financia sus operaciones con los ingresos que obtiene de sus tenencias de bonos y de los servicios que presta al sector financiero. El remanente se devuelve al Tesoro.
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Fed afirma que pérdidas y ganancias no afectan su política monetaria
Durante la mayor parte de la historia moderna de la Fed, esta configuración la convirtió en una fuente constante de ingresos para el resto del gobierno. Pero esto cambió durante la pandemia, que finalmente provocó que la Fed comenzara a perder dinero en septiembre de 2022.
Para estabilizar el sistema financiero y proporcionar un estímulo económico adicional, la Fed compró bonos del Tesoro e hipotecarios para reducir los costos de endeudamiento a largo plazo. Esto duplicó con creces el tamaño de las tenencias de la Fed, alcanzando un máximo de 9 billones de dólares para el verano de 2022.
El desafío para la Fed surgió el mismo año en que sus tenencias de bonos alcanzaron su máximo. El aumento de las presiones inflacionarias obligó a la Fed a subir drásticamente los tipos de interés a principios de 2022. Esto generó un creciente desajuste entre los ingresos que la Fed obtenía y lo que debía pagar a los bancos para gestionar los tipos de interés.
Los recortes de tasas frenaron en gran medida las pérdidas de la Fed, lo que significa que ha estado pagando menos a los bancos para mantener el rango objetivo de la tasa de los fondos federales, que ahora se sitúa entre el 3.75 y el 4%, después de alcanzar entre el 5.25 y el 5.5% en 2023. Es probable que se avecinen más recortes de tasas para la Fed, ya que los funcionarios se preocupan por el estado del mercado laboral.
“En conjunto, parece que la acumulación de activos diferidos se detuvo al mismo tiempo que los intereses sobre los saldos de reserva (IORB) se redujeron 25 puntos básicos en octubre”, afirmó Derek Tang, analista de LHMeyer. “Ahondando más, parece que esto significa que el carry negativo ha terminado, a diferencia de las ganancias idiosincrásicas derivadas de las grandes ganancias por señoreaje de divisas”, añadió.
Matthew Luzzetti, economista jefe para Estados Unidos del Deutsche Bank, dijo que “con los rendimientos del mercado empezando a moverse por encima del IORB, se esperaría que las pérdidas de la Fed se detuvieran y revirtieran”.
Los funcionarios de la Fed afirmaron repetidamente que las ganancias y pérdidas del banco central no afectan su capacidad para gestionar la política monetaria. Sin embargo, algunos funcionarios electos criticaron su capacidad para pagar intereses, argumentando que este dinero creado por el banco central para mantener las tasas a corto plazo en el rango deseado constituye, en realidad, un subsidio al sistema financiero.
Con información de Reuters
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