Alphabet, la empresa matriz de Google, se adentró esta semana en uno de los rincones más extraños del mercado de bonos.
La empresa vendió un bono del siglo de 1,000 millones de libras esterlinas, unos 1,370 millones de dólares estadounidenses, con un cupón del 6.125% como parte de su plan de gastar 185,000 millones este año en la construcción de infraestructuras de inteligencia artificial. El acuerdo se unió a 20,000 millones de dólares adicionales de deuda de Google emitida a principios de semana. La demanda por el bono de Matusalén fue muy alta. Los inversores realizaron unos 10,000 millones de libras en pedidos del bono de 1,000 millones de libras. El bono centenario de Alphabet se encuentra en medio de un auge de endeudamiento por IA. Juntos, Amazon, Microsoft, Meta, Alphabet y Oracle aprovecharon los mercados de deuda por 121,000 millones de dólares en 2025, a medida que el gasto en centros de datos se aceleraba.
Los bonos de siglo no son nuevos, pero tampoco son comunes. Prever los tipos de interés, la solvencia y la dinámica competitiva incluso con una década de antelación es un poco más imaginable, y un siglo multiplica esa incertidumbre. Una promesa de 100 años simplemente parece más concebible a nivel soberano, donde las instituciones pueden abarcar generaciones. Los emisores corporativos se enfrentan a una prueba más difícil. Las industrias cambian. La tecnología avanza rápido. Modelos de negocio enteros se desvanecen. Los datos concretos sobre cuánto tiempo sobreviven las empresas son escasos, aunque un proxy proviene del S&P 500. Un estudio de 2017 de Innosight encontró que la media de una empresa permanece en el índice durante unos 20 años (eran 35 años en los años 60), una medida de cuánto tiempo las empresas siguen siendo lo suficientemente competitivas como para tener relevancia en el mercado.
Ese contexto hace que el negocio del gigante de la búsqueda destaque. Ninguna empresa tecnológica ha emitido un bono centenario desde que Motorola lo hizo en 1997, cuando los teléfonos de tapa dominaban y el internet de marcación zumbaba de fondo. La rapidez de la disrupción hace que una promesa de 100 años parezca casi filosófica.
Una forma de interpretar la medida es como una señal de durabilidad para el mercado, dice William Goetzmann, profesor de finanzas en la Escuela de Gestión de Yale, aunque los inversores aún deben preguntarse si alguna empresa, especialmente una tecnológica, incluso con un balance impecable y una capitalización bursátil de 3.76 billones de dólares, “estará en el mercado” el tiempo suficiente como para justificar el horizonte de inversión.
Más allá del simbolismo, la propia estructura ofrece claros beneficios económicos.
Los emisores obtienen ventajas claras. Un bono centenario asegura la financiación durante generaciones y desplaza el riesgo de refinanciación mucho más adelante. Goetzmann afirma que los compradores a largo plazo, como las aseguradoras, buscan activos que coincidan con sus pasivos, lo que genera una demanda constante de bonos ultralargos como herramienta de gestión de riesgos. Los inversores obtienen mayores rendimientos y un activo raro a largo plazo.
Estos valores resultan inusuales hoy en día, aunque la historia demuestra lo contrario.
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Goetzmann señala que en el siglo XIX, los bonos perpetuos y los vencimientos muy largos eran habituales, especialmente durante el auge ferroviario, cuando la financiación se extendió a lo largo de generaciones. La deuda a largo plazo se alineó con proyectos de infraestructura que generaron ingresos estables durante décadas y redujeron la necesidad de refinanciaciones frecuentes.
Esa historia plantea la pregunta detrás de la tabla que aparece a continuación. Desde 1990, las empresas estadounidenses han emitido al menos bonos del siglo 38. Solo 17 de esos emisores siguen operando hoy como acciones públicas. El resto desapareció por bancarrota, fusiones o adquisiciones. Entre los emisores supervivientes, medidos por si sus acciones superaron al S&P 500 tras emitir el bono, los resultados se sitúan casi exactamente en el centro. Ocho de los 17 superaron al S&P 500 tras emitir su bono centenario, medido en base a un rendimiento total que incluye dividendos. Nueve con lag.
Algunos nombres destacan por el lado positivo. Cummins, fabricante de motores diésel, se sitúa entre los que mejor desempeñan, impulsado por una demanda constante vinculada al transporte por carretera, la generación de energía y el gasto global en infraestructuras. Caterpillar también ofreció fuertes rendimientos excedentes, recorriendo largos ciclos en construcción, minería y energía que recompensaron a los accionistas pacientes. Las franquicias industriales duraderas importaban mucho más que la fecha de vencimiento de un bono.
Los rezagados cuentan otra historia. The Walt Disney Company está muy por detrás del índice desde su venta de bonos en el siglo, reflejando un gasto elevado y un panorama mediático remodelado por la economía del streaming. Apache Corp, una compañía petrolera con sede en Texas, también tuvo un rendimiento inferior debido a que los ciclos de materias primas y la intensidad de capital pesaron en los rendimientos.
Esas cifras siguen sobrestimando la tasa de éxito.
El sesgo de supervivencia juega un papel. Varios emisores de bonos del siglo reciente desaparecieron en el camino. JC Penney vendió un bono centenario de 500 millones de dólares en 1997, se declaró en bancarrota en 2020 y ahora opera de forma privada. Una subasta vinculada a la protección contra impagos en ese momento implicaba que parte de su deuda valía tan solo 0.125 céntimos por dólar, un recorte del 99% para los acreedores. Se adquirieron otras, como Anadarko Petroleum, BellSouth e Union Carbide, que a menudo reflejaban la presión de escalar o adaptarse a medida que las industrias evolucionaban.
Aun así, que una empresa abandone la bolsa no borra su deuda. En adquisiciones, los bonos de siglo siguen en circulación y se convierten en obligaciones del comprador. La bancarrota sigue un proceso legal que determina las recuperaciones. Sin embargo, el patrimonio puede llegar a cero.
Lo que ocurre después de la emisión cuenta una historia. La forma en que estos bonos llegan al mercado dice a otro.
Goetzmann señala que los mercados financieros se mueven en grupos. Una vez que un emisor consigue sacar al mercado un valor inusual, otros siguen la opción después de que los inversores se sientan cómodos con la estructura. Ese patrón aparece repetidamente en la historia de los bonos centenarios, que llegan en oleadas en lugar de en un flujo constante. El acuerdo de Alphabet podría servir como caso de prueba.
Todo esto enmarca cómo leer la tabla de abajo. Los bonos corporativos centenarios siguen siendo raros, y su significado para los accionistas no está claro. Algunos emisores prosperaron. Otros luchaban. El acuerdo de Alphabet parece pequeño en comparación con su gasto de capital más amplio y puede servir como prueba del apetito de los inversores por financiación ultra larga. Las finanzas premian el precedente. Si la demanda se mantiene, el bono del próximo siglo podría llegar antes de lo esperado.
Este artículo fue publicado originalmente en Forbes US
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