Los gestores de cartera que invierten en acciones no estadounidenses llevan años intentando llamar la atención de los inversores, señalando que los múltiplos de valoración en el extranjero se han vuelto mucho más baratos que las acciones en Estados Unidos desde la crisis financiera, y este año su paciencia finalmente ha sido recompensada.
El índice MSCI EAFE, que abarca acciones de 21 mercados desarrollados, excluyendo Estados Unidos (EE. UU.) y Canadá, ha subido un 7 % este año, superando con creces la caída del 7 % del índice S&P 500 en EE. UU. Esto representa una pequeña reducción en la disparidad que se ha mantenido durante décadas entre ambos: JPMorgan informa que, desde el segundo semestre de 2008 hasta finales de 2024, la rentabilidad total anualizada del S&P 500 fue del 11,9 %, frente al 3,6 % del MSCI EAFE. Esto equivale a una rentabilidad de la inversión (ROI) siete veces superior para el primero, mientras que la cartera internacional ni siquiera se ha duplicado.
Parte de este dominio se debe a que las acciones estadounidenses han generado un crecimiento de ganancias mucho mayor, pero también a que el múltiplo precio-beneficio promedio del S&P 500 se ha disparado a 21,7x, mientras que EAFE se sitúa en tan solo 14,0x tras comenzar en una posición similar, según el informe de JPMorgan. Ante el temor de que los aranceles y la incertidumbre general compriman las ganancias en EE. UU., los inversores internacionales esperan que esa brecha se reduzca aún más.
Gigantes de la gestión de activos como Vanguard, BlackRock y Franklin Templeton ofrecen docenas de fondos internacionales de bajo coste . Los gestores activos que superan a los indexadores lo hacen principalmente centrándose en acciones de defensa europeas y empresas con enfoque nacional que se perciben como aisladas de los efectos de los aranceles de Trump en países como Japón y China.
“Estamos en el peso relativo más bajo de EE. UU. en mucho tiempo”, afirma Travis Prentice, director de inversiones de Informed Momentum Company, que gestiona 2500 millones de dólares en estrategias basadas en el momentum. “En el sector aeroespacial y de defensa, especialmente en Europa, el momentum no solo persistió, sino que se aceleró durante toda esta crisis arancelaria”.
Graeme Forster, gestor de cartera de Orbis, que gestiona 4.500 millones de dólares en su estrategia de renta variable internacional, coincide y destaca como buenas opciones al fabricante de motores de avión Rolls-Royce , a BAE Systems , con sede en Londres y el mayor contratista de defensa de Europa, y a la empresa alemana de defensa Rheinmetall . La estrategia internacional de Orbis ha obtenido una rentabilidad anual del 10,8% desde su creación a finales de 2008, superando su índice en cuatro puntos porcentuales, y ha generado una rentabilidad neta de comisiones del 10% en el primer trimestre de este año.
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Rolls-Royce y BAE Systems han subido más del 30 % cada una este año. Rheinmetall se ha disparado un 150 % gracias, en gran medida, al compromiso del parlamento alemán en marzo de crear un fondo para invertir más de 500 millones de dólares en defensa e infraestructura durante 12 años, lo que supone un cambio radical respecto a las políticas de ahorro de gasto tradicionales del país.
Trump ha criticado a la OTAN en varias ocasiones, atacando a las naciones europeas por no contribuir lo suficiente a la alianza y suspendiendo la ayuda militar estadounidense a Ucrania en marzo. Esto impulsó a la Comisión Europea a presentar el plan “Preparación 2030” en marzo, que prevé un gasto de 900 millones de dólares para defender a Ucrania y protegerse de la agresión rusa. Ursula von der Leyen, presidenta de la Comisión Europea, advirtió que “la arquitectura de seguridad en la que confiábamos ya no puede darse por sentada” e instó a las naciones a “comprar más productos europeos”. Esto ha contribuido a que la empresa de defensa estadounidense Lockheed Martin, fabricante de los cazas F-35, se haya hundido un 15% desde la elección de Trump, mientras que BAE Systems, que también produce cazas, se ha disparado.
“A veces hay noticias y a veces ruido, y siempre hemos tenido que encontrar la manera de filtrarlas, pero 2025 ha sido un año particularmente novedoso”, afirma Alaina Anderson, gestora de cartera del Fondo de Líderes Internacionales de William Blair, con un valor de 1,100 millones de dólares, que recientemente incorporó posiciones en BAE Systems y la firma francesa de ciberseguridad y defensa Thales . “Han sido noticias que hablan de un cambio en la estructura de los mercados, la naturaleza de las relaciones entre países y la solidez de las instituciones consolidadas”.
El fondo de Anderson también está aumentando posiciones en China a pesar de ser el principal objetivo de la guerra comercial de Trump, centrándose en acciones como Trip.com , la mayor empresa de viajes en línea del país, con más del 50 % de cuota de mercado en China. “Creemos que el riesgo geopolítico en ese nombre es bajo, dado que se trata de un consumo impulsado principalmente por el mercado interno”, afirma Anderson, tras el alza del 50 % de las acciones desde agosto pasado.
A pesar de la presión de Trump para aumentar los aranceles a China hasta el 145%, el índice compuesto de Shanghái ha perdido tan solo un 1,6% en 2025. Prentice menciona a la empresa de electrónica Xiaomi, con sede en Pekín , como una de las acciones con mayor impulso tras triplicar su valor el año pasado. Vende de todo, desde smartphones hasta vehículos eléctricos, y podría beneficiarse si las mayores empresas tecnológicas de Estados Unidos se enfrentan a aranceles más severos sobre las importaciones a China.
Forster, de Orbis, está más entusiasmado con las oportunidades en su vecino Japón, donde el Nikkei 225 ha reflejado aproximadamente las pérdidas del S&P 500 en lo que va de año. El yen se ha depreciado considerablemente en los últimos cinco años, lo que ha ayudado a las empresas japonesas a contratar mano de obra cualificada a bajo precio en dólares estadounidenses, y Forster cree que la perspectiva de un aumento de los tipos de interés, que el Banco de Japón elevó en enero a su nivel más alto en 17 años, podría, contrariamente a lo que se esperaba, estimular el crecimiento.
“Allí todos ahorran muchísimo. Todos han pagado sus hipotecas y tienen un montón de dinero, que simplemente está en cuentas bancarias sin generar ningún ingreso”, dice Forster. Desde 2016 hasta el año pasado, Japón tuvo tipos de interés negativos, pero con el regreso de la inflación, las subidas de tipos podrían fortalecer el yen, reducir los costes de importación y mejorar los márgenes de los minoristas y las empresas nacionales.
A Forster le gustan las acciones de la inmobiliaria Mitsubishi Estate, cuya valiosa cartera de inmuebles cotiza aproximadamente a la mitad de su valor razonable, según estimaciones de Orbis. La promotora posee la mayor parte de las propiedades que rodean el famoso Palacio Imperial de Tokio. El rendimiento de sus acciones ha sido mediocre durante décadas, pero ha subido un 25% en lo que va de año, con un aumento significativo de los alquileres por primera vez desde la crisis del mercado japonés de 1989.
“Lo bueno del negocio inmobiliario es que, al subir los alquileres, no es un negocio con salarios altos, así que no se ven presionados por los costos”, dice Forster. “Eso podría ser muy sostenible, porque los bienes raíces son bastante baratos en Japón y se consiguen a mitad de precio”.
Este artículo fue publicado originalmente por Forbes US.
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