El crecimiento del empleo en los últimos tres meses ha alcanzado uno de los momentos más débiles, fuera de la pandemia, desde que la economía de Estados Unidos cojeaba para recuperarse de la crisis financiera y la recesión de 2007 a 2009.
Sin embargo, la tasa de desempleo es la misma que hace un año, del 4.2%, en torno a las estimaciones de pleno empleo de la Reserva Federal. Un crecimiento salarial de aproximadamente el 4% anual es suficiente para mantener a los trabajadores por delante de la inflación, pero no tanto como para generar preocupaciones sobre la inflación.
Los funcionarios de la Fed que sopesan un posible recorte de tasas en su reunión de septiembre tendrán que decidir qué conjunto de hechos contradictorios envían la señal más fuerte sobre el futuro del mercado laboral de Estados Unidos, con un informe potencialmente crucial el viernes que muestra si el débil crecimiento del empleo continuó por cuarto mes en agosto o se recuperó en una señal de que el mercado laboral sigue siendo saludable.
Si los últimos meses ofrecen una pista, la respuesta puede permanecer en el ojo del espectador entre los responsables políticos divididos entre los que sienten que el mercado laboral podría estar al borde de la ruptura, y los que ven la situación actual como más difícil de leer dado el continuo crecimiento de los salarios y una caída en la oferta de trabajadores que puede hacer que un crecimiento mensual más lento del empleo sea la nueva normalidad.
Las ganancias de empleo han promediado solo 35,000 en los últimos tres meses, una cifra que puede haber despertado la alarma sobre el aumento del desempleo en años anteriores, pero está más cerca de un nivel de “equilibrio” que se estima que ha caído muy por debajo de 100,000 debido a las deportaciones y la inmigración más estricta.
El nivel actual de equilibrio de la creación de empleo “es realmente difícil de determinar”, dijo el presidente de la Fed de Nueva York, John Williams, en CNBC la semana pasada, y agregó que había comenzado a buscar indicadores como el crecimiento salarial en busca de signos de salud general del mercado laboral y sentía que todavía era “consistente con un mercado laboral sólido y una inflación que se acerca a nuestro objetivo del 2%”.
“Estamos viendo un mercado laboral que refleja en gran medida una desaceleración en el ritmo de contratación y una especie de renuencia a despedir trabajadores. Pero la pregunta es, ¿es ese un equilibrio estable, o es básicamente una parada de camiones en el camino a otra cosa?”, dijo Nela Richardson, economista jefe del procesador de nóminas ADP, “Esa parada de camiones en el camino a otra cosa podría ser un mayor crecimiento del empleo si el consumidor se mantiene confiable, pero si hay grietas en el gasto del consumidor, Creo que vas a ver una desaceleración en el impulso… Estamos en un punto de inflexión”.
La Fed se reúne el 16 y 17 de septiembre, y los mercados ponen una alta probabilidad en un recorte de tasas de un cuarto de punto porcentual, una expectativa en un contexto de presión de la Casa Blanca para que el presidente Donald Trump baje las tasas de interés. Si bien los responsables de la política monetaria de la Fed dicen que cualquier decisión dada en una reunión determinada generalmente no importa mucho en una economía de 30 billones de dólares, septiembre ha adquirido una importancia simbólica como referéndum sobre si la Fed está lista para mirar más allá de las preocupaciones sobre las políticas de la administración Trump que impulsan la inflación y comenzar a bajar las tasas de interés hacia un nivel más neutral, un destino que tenían en mente hasta diciembre.
La tasa de referencia se ha mantenido en un rango de 4.25% a 4.5% desde entonces, y el responsable de la política monetaria de la Fed estima que la tasa neutral se sitúa en torno al 3%.
Los datos recientes no han llevado a los responsables políticos a dejar de lado por completo las preocupaciones sobre la inflación.
El “traspaso” del aumento de los aranceles a los precios al consumidor ha sido más modesto de lo esperado inicialmente. Pero ha habido pocos avances recientes hacia el objetivo de inflación del 2% de la Fed; Algunas industrias de servicios están mostrando un aumento de los precios en un momento en que los responsables políticos esperaban que la inflación se limitara a los bienes. El continuo aumento de los mercados de valores y el gasto sostenido de los consumidores han llevado a algunos funcionarios a argumentar que la política monetaria no se está inclinando tanto en contra de la economía.
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Fed en un posible punto de inflexión en el empleo a medida que las historias divergen
Si bien Powell abrió la puerta a menores costos de endeudamiento en comentarios recientes en la conferencia de Jackson Hole de la Fed, señalando un “caso base” de que los aranceles causarían solo un impulso único a la inflación, también prometió que “pase lo que pase, no permitiremos que un aumento único en el nivel de precios se convierta en un problema de inflación continuo”.
La Fed recibirá una ronda final de datos de inflación el 11 de septiembre, que cubrirá el mes de agosto, a tiempo para que los funcionarios los incorporen a las proyecciones trimestrales actualizadas sobre la economía emitidas al final de la reunión de septiembre.
Aún así, Powell señaló que el aumento de los riesgos en torno al mercado laboral “puede justificar el ajuste de nuestra postura política”.
A pesar de las expectativas que se acumulan en torno a un recorte de tasas, es probable que el debate sea intenso a menos que los informes finales de inflación y empleo ofrezcan una imagen consistente.
Los funcionarios están revisando más allá de los datos principales como la tasa de desempleo para considerar, por ejemplo, si el hecho de que el promedio de horas trabajadas no haya disminuido aumenta la impresión de un mercado laboral saludable, ya que las empresas generalmente reducen las horas antes de recortar trabajadores.
La tasa de contratación ha disminuido, un posible precursor del aumento del desempleo. Pero si la oferta de mano de obra también está cayendo, eso es de esperar, produciendo lo que Powell llamó un “curioso tipo de equilibrio” en el mercado laboral. Otras medidas, como un índice de la frecuencia con la que los trabajadores se mueven entre trabajos producidos por el banco de la Reserva Federal de Filadelfia, se parecen más o menos a lo que eran antes de la pandemia; Las ofertas de trabajo, por otro lado, que se dispararon durante la pandemia, han estado bajando constantemente, según Chmura Analytics JobsEQ.
Con datos que respaldan diferentes narrativas, los formuladores de políticas deben reflexionar sobre los riesgos contra los que más quieren asegurarse.
En una entrevista con Reuters, el presidente de la Fed de St. Louis, Alberto Musalem, por ejemplo, dijo que la inflación seguía siendo el centro de atención, con los precios subiendo más rápido de lo que quiere la Fed y los riesgos del mercado laboral aumentados, pero aún no realizados.
Otros han señalado que probablemente sería más fácil para la Fed actuar contra las señales de inflación persistente que reconstruir el mercado laboral si fracasa.
En comentarios la semana pasada, el gobernador de la Fed, Chris Waller, que quería recortar las tasas en julio y discrepó de la decisión de no hacerlo, dijo que la demora se estaba volviendo más riesgosa.
“La demanda laboral puede estar al borde de una fuerte disminución”, dijo Waller, refiriéndose a las estimaciones internas del personal sobre la dinámica laboral reciente. La Fed “no debería esperar hasta que el mercado laboral se deteriore antes de recortar la tasa de política”.
Con información de Reuters.
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