Algunas de las operaciones más concurridas del último año se perfilan como los amortiguadores clave para cualquier posible crisis del mercado, a medida que la guerra en Medio Oriente entra en su segunda semana, reduciendo a cero la visibilidad sobre la inflación y la política monetaria.
El dólar se convirtió en el antídoto predilecto para combatir la angustia. Se encamina a su mejor rendimiento semanal desde finales de 2024, con una ganancia del 1.7%.
El alza en los precios del petróleo y el gas reavivó los temores de una crisis energética similar a la de 2022, pero no existe la sensación de pánico que ha acompañado a anteriores crisis geopolíticas o financieras, de acuerdo con inversores y estrategas.
Para empezar, los indicadores clásicos de tensión del mercado en tiempos de turbulencia, como los diferenciales de los bonos corporativos y el índice de volatilidad VIX, no resurgieron, lo que sugiere que los inversores aún creen en la afirmación del presidente estadounidense Donald Trump de que el conflicto se resolverá pronto. Además, las enormes cantidades de capital que se habían acumulado en algunas operaciones populares, desde oro hasta activos de mercados emergentes, se utilizaron para compensar las pérdidas en otras áreas y proteger las carteras.
La encuesta mensual más reciente de Bank of America a gestores de fondos globales mostró que el 50% creía que la inversión en oro, cuyo valor ha subido un 70% en el último año, era la operación más concurrida, seguida de la inversión en acciones de grandes tecnológicas, mientras que más gestores de activos sobreponderaban la renta variable emergente que en cualquier otro momento de los últimos cinco años.
Son estos activos los que se han visto afectados la última semana, junto con los bonos, que han experimentado su peor liquidación semanal en al menos un año, a medida que se disparan las expectativas de inflación, lo que ha trastocado las expectativas sobre los tipos de interés.
Pero no hay nada que esté deteniendo la negociación ni creando un enorme riesgo de contraparte para la gran mayoría de los participantes del mercado, afirmó Kit Juckes, director de Estrategia de Divisas de Société Générale. “No hay nada que obstruya el funcionamiento del sistema”.
“Hay simplemente un shock geopolítico que, a modo de argumento, ha hecho subir el dólar, hacer bajar las acciones, ha incrementado cierta volatilidad y ha hecho subir muy rápidamente los precios del petróleo”.
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Volatilidad en los mercados está contenida por ahora
Derivados como los swaps de base entre divisas, que reflejan la demanda de dólares por parte de inversores extranjeros, o los diferenciales de swaps, que pueden reflejar el apetito por el riesgo, e incluso los índices de bonos basura se han mantenido en gran medida estables.
Estos indicadores se dispararon tras la crisis arancelaria provocada por Estados Unidos en abril del año pasado, al igual que durante la crisis bancaria regional de 2023, la aparición de la Covid-19 en 2020 y la invasión rusa de Ucrania, ya que los inversores se deshicieron de activos en favor del efectivo.
Varios indicadores de volatilidad del mercado se dispararon esta semana, pero incluso estos movimientos fueron relativamente benignos.
El índice VIX de volatilidad bursátil se sitúa por encima de 20, tras haber alcanzado su mayor subida en una semana desde noviembre del año pasado. Esto dista mucho de la duplicación de su valor hasta alcanzar un récord de 60 tras el “Día de la Liberación” de Trump en abril del año pasado.
De manera similar, en el mercado de bonos, el índice de volatilidad ICE BofA MOVE también está en su nivel más alto desde noviembre, en 75, pero por debajo de los máximos de abril pasado, en torno a 140. Y la volatilidad cambiaria ha repuntado, pero mucho menos que a fines de enero, cuando Trump amenazó con anexar Groenlandia.
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La energía es la principal causa de la fractura que atraviesa los mercados en este momento. El petróleo subieron más de un 20% en una semana, su mayor ganancia semanal en cuatro años.
“Al observar las crisis pasadas, podemos ver que, en general, el impacto de los conflictos pasados es relativamente neutral para la renta variable. Podemos ver algún shock, pero después de tres o seis meses, es relativamente manejable”, afirmó Nicolas Forest, director de inversiones de Candriam.
En cuanto a que el precio del petróleo alcance los 100 dólares, Forest añadió: “Esa es otra historia”.
Un posible shock energético se suma a la multitud de riesgos de mercado sobre los que los guardianes de la estabilidad financiera, como los banqueros centrales y los reguladores, han advertido en los últimos meses. Desde el exceso de endeudamiento por parte de los fondos de cobertura que dominan la negociación de bonos gubernamentales, hasta una posible burbuja de inteligencia artificial y los riesgos que se acumulan en el crédito privado, los bancos y los inversores ya están expuestos a una serie de vulnerabilidades.
Kevin Thozet, miembro del comité de inversiones de la gestora de fondos Carmignac, mantuvo durante algún tiempo que los mercados subestiman el riesgo de un repunte sostenido de la inflación, sobre todo considerando que el crecimiento global hasta la fecha fue relativamente resiliente.
Cree que los bonos indexados a la inflación son una mejor opción de cartera que los bonos nominales.
“Incluso con el petróleo cerca de los 90 dólares por barril, la gente sigue subestimando el riesgo de inflación a medio plazo”, afirmó.
Por ahora, con tantas preguntas sobre las perspectivas de los tipos de interés y su impacto a largo plazo en la economía, los inversores se aferran a lo que conocen.
“A la gente le cuesta entender la respuesta a la pregunta ‘¿qué compro?'”, declaró Dan Izzo, propietario y fundador del fondo de cobertura BLKBRD.
“A principios de este año y antes de la guerra en Irán, la gente estaba firmemente convencida de comprar activos en el resto del mundo, sobre todo a medida que surgían los riesgos relacionados con la inteligencia artificial y el crédito en Estados Unidos”, añadió.
Con información de Reuters
