Una ola de ventas generalizada en acciones de software está empezando a frenar las operaciones de compraventa y las salidas a bolsa en el sector, ya que la volatilidad hace que las valoraciones sean poco fiables y que los compradores potenciales sean cautelosos, según informaron a Reuters una docena de asesores financieros y negociadores.
La caída, que se prolongó durante meses, se profundizó la semana pasada, y el índice S&P 500 de software y servicios registró su peor rendimiento trimestral desde mayo de 2002, según los estrategas de renta variable de Evercore ISI.
Si bien el sector recuperó algunas pérdidas, aún se encuentra un 25% por debajo de su récord del 28 de octubre, mientras que el S&P 500 subió un 1%.
Los banqueros e inversores entrevistados vinculan la ralentización de las fusiones y adquisiciones y las ofertas públicas iniciales a varias razones relacionadas.
Con la fuerte caída de las acciones de software, los índices de referencia de valoración de empresas similares, como los múltiplos de ingresos, se mueven demasiado rápido como para que ninguna de las partes pueda fijar un precio, y los compradores temen pagar de más por activos que podrían volver a rebajarse.
Mientras tanto, los vendedores se muestran reacios a realizar transacciones en niveles mínimos. “Algunos no pueden permitirse vender durante la caída del precio”, afirmó Vincenzo La Ruffa, socio director de la firma de capital privado Aquiline Capital Partners.
Mercados negocian con miedo por software
Detrás de la volatilidad se esconde la ansiedad ante la posibilidad de que la inteligencia artificial transforme los modelos de negocio del software, de acuerdo con los negociadores.
Los inversores estuvieron operando con miedo, afirmó Wally Cheng, director de fusiones y adquisiciones tecnológicas globales de Morgan Stanley. “Todo está a la baja y realmente no ha habido un enfoque muy reflexivo y detallado para determinar quiénes son los ganadores y los perdedores”.
Añadió que la visión de un posible comprador sobre los fundamentos de una empresa puede no haber cambiado, pero la prima que el comprador estaba dispuesto a pagar inicialmente se vuelve excesivamente alta tras una caída del precio de las acciones, a menos que se modifiquen las condiciones.
El impacto de la revalorización ya es visible en las transacciones. La empresa de software fintech Brex cerró una ronda de financiación clave cerca del pico de octubre, con una valoración superior a los 12,000 millones de dólares, pero la vendió a Capital One el mes pasado por unos 5,150 millones.
Otro proveedor de software financiero, OneStream, salió a bolsa en julio de 2024 con una valoración cercana a los 6,000 millones de dólares. Valía unos 4,600 millones de dólares cuando Reuters informó a principios de noviembre que estaba considerando volver a cotizar en bolsa.
En enero, Hg Capital la privatizó por unos 6,400 millones de dólares, apenas superando su valoración de salida a bolsa y ofreciendo ganancias limitadas a los inversores.
Mike Boyd, director global de fusiones y adquisiciones del canadiense CIBC, afirmó que acordar el precio es más difícil cuando el mercado es volátil, por lo que negociar acuerdos se vuelve más complicado.
La Ruffa, de Aquiline Capital Partners, empresa especializada en servicios financieros y tecnología, predijo: “En las próximas semanas, creemos que muchos acuerdos se romperán. Algunos se ralentizarán, otros se reajustarán. Veremos más activos que no se negocian que los que se reajustan”.
Varias empresas de software que cotizan en bolsa cotizan a aproximadamente una vez sus ingresos futuros o menos, cuando el sector normalmente alcanza un múltiplo varias veces superior, afirmó Ron Eliasek, presidente de banca de inversión global TMT en Jefferies.
“Esto no es sostenible”, afirmó. “Veremos más adquisiciones privadas o una mejora en las valoraciones de estas empresas con el tiempo”.
La caída de las acciones se extendieron a Europa, haciendo caer las acciones de la firma británica de análisis RELX y la firma holandesa de análisis legal Wolters Kluwer alrededor de un 20%.
La situación es especialmente grave para las OPV. Liftoff Mobile, respaldada por Blackstone, decidió posponer su cotización prevista “dadas las condiciones actuales del mercado”, según informó a Reuters en un correo electrónico.
La firma noruega de software Visma podría retrasar una posible cotización de 20,000 millones de dólares en Londres debido a la ola de ventas, informaron dos personas familiarizadas con el asunto.
Morgan Stanley advirtió el lunes que los problemas podrían extenderse a los mercados de crédito privado, donde las empresas de software representan alrededor del 16% del mercado de préstamos estadounidense, valorado en 1.5 billones de dólares.
Con información de Reuters
