Las quiebras de las empresas automotrices First Brands y Tricolor, junto con las posibles pérdidas en bancos y fondos de inversión, están generando nuevas preocupaciones sobre los riesgos ocultos en partes del mercado crediticio, lo que lleva a los inversores a examinar más de cerca la deuda de riesgo.
El proveedor de autopartes First Brands y el prestamista y concesionario de alto riesgo Tricolor se declararon en bancarrota el mes pasado. Los dos colapsos han sacudido a algunas partes interesadas en la maquinaria crediticia multimillonaria de Wall Street, desde préstamos apalancados y obligaciones de préstamos garantizados (CLO) hasta fondos de financiamiento comercial y préstamos para automóviles de alto riesgo, lo que plantea dudas sobre los niveles de exposición de varios administradores de fondos de Wall Street, que reúnen capital de inversores para otorgar préstamos a empresas.
“Esto serviría como un fuerte precedente para que los LP (inversores) cuestionen las ofertas riesgosas”, dijo Zain Bukhari, director asociado de riesgo y valoraciones de S&P Global. Los LP, que se refieren a los socios limitados, son inversores pasivos que proporcionan capital a un fondo.
Algunos inversores pueden solicitar estados auditados o calidad de las ganancias de firmas de auditoría independientes antes de invertir en activos no garantizados, agregó Bukhari. First Brands tenía aproximadamente 800 millones de dólares en pasivos de financiamiento de la cadena de suministro no garantizados.
Una señal de tal escrutinio apareció en julio cuando First Brands estaba tratando de recaudar un préstamo de 6,000 millones de dólares para refinanciar su deuda. En agosto, sin embargo, quedó claro que los prestamistas potenciales requerirían más diligencia, incluido un informe de calidad de ganancias, según un documento presentado por el director de reestructuración de la compañía de autopartes en el tribunal de quiebras.
Los inversores y analistas ahora están evaluando las consecuencias para las empresas individuales expuestas, así como para el mercado en general. Esperan obtener algo de claridad durante la temporada de ganancias del tercer trimestre, que comienza esta semana.
“Las ganancias del tercer trimestre se convierten en una prueba de fuego muy interesante para saber cómo se desarrolla esto: la gente seguirá muy de cerca los informes bancarios”, dijo Andrew Sheets, jefe global de investigación de crédito corporativo de Morgan Stanley. “Habrá grandes preguntas sobre dónde están las tendencias de los préstamos para automóviles, (y) otras tendencias de cancelación de créditos al consumidor”.
First Brands se declaró en bancarrota el 29 de septiembre, enumerando más de 10 mil millones de dólares en pasivos. Algunos de los nombres más destacados de la industria financiera, incluidos Jefferies y UBS Group, han revelado desde entonces una exposición de más de 1,000 millones de dólares vinculada al colapso de la empresa con sede en Ohio. A principios de octubre, Jefferies dijo que un fondo en su división de gestión de activos, Leucadia Asset Management, tiene alrededor de 715 millones de dólares en cuentas por cobrar vinculadas a First Brands. UBS está evaluando más de 500 millones de dólares de exposición en ciertos fondos.
Algunos inversores han pedido al fondo de Point Bonita Capital, vinculado a Jefferies, que devuelva el dinero invertido en el fondo, dijo a Reuters una fuente familiarizada con el asunto. El domingo, Jefferies dijo que su exposición a First Brands Group es limitada y que cualquier pérdida potencial sería “fácilmente absorbible”. Cuando se le preguntó a Jefferies si enfrentará la presión de los inversores para un mayor escrutinio sobre las inversiones riesgosas, un portavoz de la firma se negó a comentar el lunes.
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Quiebras del sector automotriz provocan un nuevo escrutinio de los riesgos crediticios de Wall Street
Otros bancos expuestos incluyen SouthState Bank y CIT Group, que ahora es propiedad de First Citizens. Una amplia gama de fondos, incluidos Sound Point Capital Management, Benefit Street Partners y Palmer Square Capital Management, tienen CLO, que colectivamente poseen cientos de millones de los 4 mil millones de dólares de préstamos a plazo de primer gravamen de First Brands, según documentos judiciales. Las firmas de inversión con más de 100 millones de dólares de exposición a CLO incluyen AGL Credit y PGIM, según los documentos judiciales recientes.
Los fondos y los bancos se negaron a comentar o no respondieron a las solicitudes de comentarios. Un portavoz de UBS dijo que el banco estaba “trabajando para determinar el impacto potencial en el rendimiento del pequeño número de nuestros fondos afectados”.
Mientras tanto, Tricolor enumeró más de 1 mil millones de dólares en pasivos, con más de 25,000 acreedores, según su petición de bancarrota. Prestamistas como JPMorgan tienen casi 200 millones de dólares de exposición a Tricolor, informó Reuters anteriormente.
El repunte del crédito, que tuvo un comienzo sólido a principios de octubre, se ha topado con un bache en los últimos días, ya que los inversores redujeron la exposición a ciertos sectores por las preocupaciones sobre la debilidad de los préstamos al consumo y a los automóviles, dijeron los expertos.
“Ahora parece que tenemos un catalizador lo suficientemente importante como para generar una sombra de miedo”, dijo Neha Khoda, jefa de estrategia crediticia de Estados Unidos en Bank of America, en una nota fechada el 10 de octubre. “Los inversores en crédito se preguntan si necesitan apostar por diferenciales súper ajustados, y no recibirán un rechazo de nuestra parte”.
Sin duda, es poco probable que el colapso de First Brands provoque un colapso global generalizado en los mercados crediticios, dijeron algunos expertos.
“Sobre una base de acuerdo por acuerdo, no vemos que las condiciones en los mercados financieros apalancados sean materialmente diferentes de las normas históricas”, dijo Logan Nicholson, director gerente senior de la gestora de activos Blue Owl Capital.
En Estados Unidos, la exposición global de los CLO a First Brands se sitúa actualmente en el 0,21%, según estimaciones de Morgan Stanley en una nota fechada el 26 de septiembre. Para los fondos CLO que actualmente tienen préstamos de First Brands, los niveles de exposición oscilan entre el 0.001% y el 1.8%.
Algunos expertos dijeron que ha surgido una divergencia en la industria de CLO entre los titulares de préstamos senior y junior, ya que una cohorte de empresas con calificaciones crediticias más débiles se ha visto afectada por un crecimiento macroeconómico más lento y vientos en contra de la política arancelaria de la administración Trump.
“Probablemente el mayor impacto en los mercados ha sido en el lado de los préstamos”, dijo Sheets de Morgan Stanley, y agregó que el efecto dominó de las quiebras podría afectar a las partes menores de la estructura de capital de un CLO.
Con información de Reuters.
